제4장

Wall $treet Raider의 작동 방식 개요

A. Wall $treet Raider의 기본 전략

Wall $treet Raider의 목표는 아주 단순합니다. 가능한 한 많은 부를 축적하고, 가능하다면 경쟁자, 즉 다른 플레이어들을 파산이라는 빈민가로 보내는 것입니다. 그 방법은 여러분에게 달려 있습니다. 우리가 알고 있는 것만 해도 가능한 전략은 매우 많고, Wall $treet Raider 플레이어들은 우리가 미처 생각하지 못했던 새로운 전략을 계속 만들어 냅니다.

플레이어가 자산을 키우는 데 사용할 수 있는 기본 전략 유형은 다음과 같습니다.

1. 회사를 턴어라운드하기

저평가된 회사를 지배하십시오. 여기서 지배란 최소 20%의 소유권을 확보한다는 뜻입니다. 그런 다음 그 회사를 "턴어라운드"시키는 것을 목표로 삼습니다. 대체로 대차대조표가 튼튼한 회사, 즉 AAA나 AA처럼 신용등급이 좋은 회사를 찾는 편이 좋습니다. 특히 현재 수익성이 낮아 고전하고 있지만 곧 개선될 가능성이 있다고 판단되는 산업에 속한 회사를 선호할 만합니다. 그 산업의 주요 회사들이 계획 중인 생산능력 확장 속도보다 수요 증가율이 더 높은 산업을 찾으십시오.

어떤 산업 회사의 Research Report를 보면 그 산업의 수급 상황이 개선되고 있는지 악화되고 있는지 빠르게 알 수 있습니다. Database Search 기능을 사용하면 검색 조건에 맞지 않는 회사를 제외하고, 저평가되어 있거나 신용상태가 좋거나 현금흐름이 강한 후보를 좁힐 수 있습니다.

턴어라운드 전략에서는 단순히 싼 주식을 사는 것만으로는 충분하지 않습니다. 회사를 지배한 뒤에는 경영진 교체, 생산성 지출, 자본자산 확장, 배당 정책 변경, 차입 구조 조정 등을 통해 실제 이익을 개선해야 합니다. 주가가 이미 미래 개선을 어느 정도 반영할 수 있으므로, 실적 개선이 발표되어도 주가가 기대만큼 오르지 않을 수 있다는 점도 기억해야 합니다.

좋은 턴어라운드 후보는 보통 다음 특징 중 몇 가지를 가집니다. 재무 상태가 지나치게 망가지지 않았고, 해당 산업의 수요 전망이 좋아지고 있으며, 회사의 성장 계획이 너무 공격적이지 않고, 기존 경영진이 능력 부족으로 이익을 놓치고 있습니다. 반대로 이미 과도하게 빚을 졌거나, 수요가 계속 줄어드는 산업에 속하거나, 경쟁사가 너무 강력한 경우에는 턴어라운드가 쉽지 않습니다.

2. 산업을 독점하거나 준독점하기

어떤 산업에서 독점 또는 준독점 위치를 확보하려는 전략도 있습니다. 같은 산업의 여러 회사를 지배하거나 합병해 시장점유율을 높이면 공급을 제한하고 가격을 높일 수 있으므로, 해당 산업의 이익률을 크게 개선할 수 있습니다. 그러나 Wall $treet Raider에는 반독점 법규가 내장되어 있습니다. 한 산업에서 지배 회사들의 시장점유율이 50%를 크게 넘으면, 정부 규제기관이 추가 인수나 합병을 막을 가능성이 높아집니다. 민간 반독점 손해배상 소송도 당할 수 있습니다.

독점 전략은 강력하지만 눈에 잘 띄고 위험합니다. 직접 합병이 막히면 간접 지배, 지주회사 구조, 다른 플레이어가 보유한 회사의 매입, 공개매수, 자산 매입 같은 경로를 생각해 볼 수 있습니다. 다만 게임은 이런 우회로 대부분을 감시하도록 계속 개선되어 왔습니다. 반독점 압박을 무시하고 산업을 장악하면, 높은 이익을 얻는 대신 소송비와 손해배상, 규제 개입을 감수해야 합니다.

3. 스타트업 설립

Wall $treet Raider에서는 어떤 산업에서든 새 회사를 창업할 수 있습니다. 다만 2년 동안 만들 수 있는 스타트업은 최대 3개로 제한됩니다. 매우 수익성이 좋은 산업을 찾아 그 산업에 새 회사를 세우는 것은 유리한 전략이 될 수 있습니다. 같은 산업의 기존 회사를 사들이는 방법도 있지만, 산업이 한창 뜨거울 때에는 기존 회사 주식을 순자산의 5배나 6배, 또는 그 이상으로 사야 할 수도 있습니다. 예를 들어 순자산이 1억 달러인 회사를 인수하려면 주식 매입에 5억~6억 달러가 필요할 수 있습니다.

반대로 그 산업에 새 회사로 1억 달러를 투입하면 창업 비용은 들지만, 1억 달러 투자로 거의 1억 달러에 가까운 산업 내 자산을 확보하게 됩니다. 물론 새 회사가 경쟁사만큼 수익성 있게 운영되기까지는 시간이 걸릴 수 있으므로, 설립 직후 R&D나 마케팅에 크게 지출하거나 구조조정을 해서 자산수익률을 높이는 것이 좋을 수 있습니다. 이런 지출은 단기 수익성을 낮추지만, 어차피 창업 비용 때문에 초기 손실이 발생하므로 주가 가치에 미치는 추가 충격은 상대적으로 크지 않습니다. 초기 손실은 이월되어 이후 분기나 연도의 이익을 소득세에서 보호하는 데 쓰일 수도 있습니다.

스타트업의 최소 투자액은 은행이나 보험회사가 아닌 회사의 경우 1억 달러입니다. 창업 비용은 초기 투자액의 10%와 1억 달러 중 작은 금액입니다. 다만 지주/거래 회사는 초기 투자액의 10%와 2,500만 달러 중 작은 금액으로 제한됩니다. 은행이나 보험회사의 최소 초기 투자액은 10억 달러이며, 비용은 초기 투자액의 10%와 2억 달러 중 작은 금액입니다.

창업 비용은 초기 투입 자본의 일정 비율로 계산되므로, 비용을 아끼려면 처음부터 원하는 전액을 넣지 말고 최소 자본만 넣는 방법이 있습니다. 예를 들어 새 회사에 10억 달러를 넣고 싶더라도 처음에는 1억 달러만 넣으면 일반 산업회사 기준 창업 비용은 1억 달러가 아니라 1,000만 달러가 됩니다. 회사 설립이 끝난 뒤 나머지 9억 달러를 Capital Contribution으로 출자하면 됩니다.

4. 세금 전략

Wall $treet Raider에서도 현실과 마찬가지로 세금은 막대한 부를 갉아먹을 수 있습니다. 소득세율은 개인과 회사 모두 상당히 높을 수 있으며, 개인의 일반소득은 자본이득보다 높은 세율을 적용받는 경우가 많습니다. 따라서 어떤 형태로 이익을 실현할지, 어떤 주체가 자산을 보유할지, 손실을 어디에서 발생시키고 어디로 이월할지에 따라 세후 결과가 크게 달라집니다.

회사는 순영업손실을 이월할 수 있고, 다른 회사의 주식을 20% 이상 보유하면 지분법 회계가 적용되며, 80% 이상 보유하면 연결 세무 신고와 배당 비과세 효과를 활용할 수 있습니다. 회사가 다른 회사로부터 받는 배당금은 지분율에 따라 일부 또는 전부가 과세에서 제외됩니다. 반면 개인 플레이어가 받는 배당은 대체로 전액 과세됩니다. 따라서 배당, 청산 배당, 자본이득, 자본손실, 세액공제의 위치를 조절하는 일은 매우 중요합니다.

세금 전략은 특히 대규모 기업집단을 운영할 때 강력해집니다. 수익을 내는 회사와 손실이 있는 회사를 연결하거나, 손실 이월이 있는 회사를 활용하거나, 세액공제가 발생하는 산업 회사와 이를 사용할 수 있는 모회사를 연결하는 방식으로 세후 이익을 개선할 수 있습니다. 그러나 게임은 지배 주체들 사이에서 주식을 사고팔아 인위적으로 공제 가능한 세무손실을 만드는 식의 명백한 남용은 허용하지 않습니다.

5. 정크 본드 투기

플레이어, 은행, 보험회사는 회사채, 특히 신용등급이 낮은 정크 본드에 투자할 수 있습니다. 정크 본드는 높은 이자를 지급하지만, 원리금 지급 불이행과 파산의 위험도 큽니다. D 등급 채권은 이미 심각한 부실 상태일 수 있으며, 회사가 현금으로 이자를 지급하지 못하면 이자가 미지급 누적으로 처리될 수 있습니다.

정크 본드 전략은 부실 기업이 회복될 때 큰 수익을 줄 수 있습니다. 낮은 가격에 매입한 채권이 정상 상환되거나, 파산 재편 과정에서 주식이나 현금으로 교환되면 높은 수익률을 얻을 수 있습니다. 하지만 부실 회사가 청산되거나 주주와 채권자가 크게 손상되면 투자금 대부분을 잃을 수도 있습니다. 은행과 보험회사는 이런 투자에 더 엄격한 제한을 받을 수 있습니다.

6. 핵심 대출기관 지배

고려해 볼 또 다른 전략은 여러분에게 대출해 주는 은행을 인수하는 것입니다. 이렇게 하면 신용 한도를 키울 수 있고, 다른 플레이어가 그 은행을 지배해 여러분의 신용 한도를 동결하는 일을 막을 수 있습니다. 일반적으로 플레이어나 회사의 신용 한도는 조정 순자산의 1배입니다. 하지만 플레이어가 자신의 대출은행을 지배하면, 플레이어의 신용 한도는 난이도 2 이상에서 조정 순자산의 2배 또는 3배로 늘어날 수 있습니다.

여기서 조정 순자산은 순자산에서 보유 옵션의 시간가치를 뺀 값입니다. 외가격 장기 옵션 포지션은 신용 한도 계산에서 가치가 없는 것으로 취급되고, 내가격 옵션도 내재가치만 반영됩니다. 예를 들어 행사가 50달러인 XYZ 콜옵션을 보유하고 있고, XYZ 주식이 53달러, 그 콜옵션이 7달러에 거래된다면, 신용 한도 계산에는 콜옵션의 내재가치 3달러만 들어갑니다. 나머지 4달러의 시간가치는 순자산에서 차감되어 조정 순자산을 계산합니다.

회사의 신용 한도는 난이도 1 또는 2에서는 여러분이 그 회사와 대출은행을 모두 지배하더라도 조정 순자산의 1배로 남습니다. 다만 최신 버전에서 난이도 3 또는 4로 플레이하고 프라임 레이트가 6.75%에서 8.5% 사이의 정상 범위에 있으면, 회사는 조정 순자산의 1.5배까지 빌릴 수 있습니다. 프라임 레이트가 6.75% 아래로 내려가면 배율은 높아져, 프라임 레이트가 4% 이하일 때에는 최대 2배까지 올라갈 수 있습니다. 반대로 프라임 레이트가 8.5%를 넘으면 신용이 팍팍해지고, 15%를 넘으면 배율이 1배까지 내려갈 수 있습니다. 회사 신용등급이 AAA보다 낮으면 이 한도는 AA 0.9배, A 0.8배, BBB 0.7배로 다시 줄어듭니다.

더 큰 신용 한도는 더 안전하다는 뜻이 아닙니다. 난이도 3 또는 4에서 조정 순자산의 3배까지 빌릴 수 있다고 해서 한도까지 빌리면, 주식이나 채권 가격이 조금만 떨어져도 최악의 시점에 자산을 팔아 마진콜을 해결해야 할 가능성이 큽니다.

은행을 지배하는 또 하나의 큰 장점은 상대 플레이어나 그 지배 회사의 대출은행을 지배할 때 나타납니다. Other Trans. 메뉴의 Freeze/Unfreeze Loans 버튼으로 상대의 신용 한도를 동결할 수 있고, Call in Bank Loan 명령으로 언제든 상대 플레이어 대출의 50%를 회수할 수도 있습니다. 회사 차입자의 신용등급이 BBB 아래로 내려가면 회사 대출도 최대 50%까지 회수할 수 있습니다. 또한 여러분이 지배하는 회사가 은행 대출을 조기상환할 때, 대출은행도 여러분이 지배한다면 2% 조기상환 벌금이 면제됩니다. 반대로 상대 회사가 여러분의 은행에서 빌린 대출을 조기상환하면 그 벌금은 은행에 이익이 됩니다. 이 조기상환 벌금은 난이도 3 또는 4에서, 플레이어가 자발적으로 대출을 조기상환할 때에만 적용됩니다.

7. 강경 전술과 비열한 술수

Wall $treet Raider에서 거칠게 플레이하고 싶다면 쓸 수 있는 수단이 여럿 있습니다. 앞 절에서 설명했듯이 상대 플레이어나 그 주력 회사에 대출해 주는 은행을 지배한 뒤 신용 한도를 동결하고, 대출의 50%를 회수하고, 남은 잔액의 50%를 또 회수하는 식으로 압박할 수 있습니다.

또 다른 전술은 상대 플레이어가 지배하는 회사나 회사 집단이 어떤 산업을 독점하고 있을 때, 여러분이 지배하는 같은 산업 회사로 하여금 반독점 소송을 제기하게 하는 것입니다. 보통 상대가 그 산업 시장점유율의 50%를 넘게 지배하지 않는 한 이런 소송은 성공하기 어렵습니다. 이 소송은 Management Transactions 메뉴의 AntiTrust Suit 버튼으로 제기합니다.

더 악랄하거나 절박한 전술도 있습니다. 상대의 주력 회사가 작고 재무적으로 약하다면 Harassing Lawsuit 버튼으로 괴롭히기성 소송을 제기하거나, Spread Rumors 버튼으로 거짓 소문을 퍼뜨려 사업과 주가를 해칠 수 있습니다. 그러면 상대 회사의 주가가 내려가고, 상대 플레이어가 마진콜을 받아 낮은 가격에 주식을 팔아야 할 수 있습니다. 운이 좋으면 상대 회사 자체를 파산으로 몰아넣고, 상대의 순자산 대부분이 그 회사에 묶여 있었다면 상대 플레이어까지 게임에서 탈락시킬 수 있습니다.

다만 이런 더러운 수는 역효과를 낼 수 있습니다. 괴롭히기성 소송에서 법원이 악의적이고 근거 없는 소송이라고 판단하면, 여러분의 회사가 상대 회사에 큰 손해배상금을 물어야 할 수 있습니다. 컴퓨터 플레이어를 상대로 Spread Rumors를 쓰면, 다음 차례에 컴퓨터가 같은 방식으로 되갚아 여러분의 주력 회사 주가와 사업을 해칠 가능성도 큽니다.

8. 회사 CEO로 임원 보상 받기

회사를 지배하면 Management Transactions 메뉴의 Elect CEO 명령으로 자신을 CEO로 선임할 수 있습니다. CEO가 되면 급여, 보너스, 임원 스톡옵션을 받을 수 있습니다. 보상은 회사 규모와 이익 성장률에 따라 달라지고, 높은 이익 성장을 이어 가면 보너스와 옵션이 크게 늘어납니다. 반대로 회사 실적이 나쁘면 보너스나 옵션이 없을 수 있습니다.

CEO 보상은 플레이어 개인에게는 현금과 옵션을 제공하지만, 회사 입장에서는 비용입니다. 따라서 지배 회사의 이익을 극대화하고 싶은 경우에는 보상을 받지 않거나, 다른 회사의 CEO가 되는 선택이 더 나을 수 있습니다. 한 번에 한 회사의 CEO만 될 수 있다는 점도 고려해야 합니다.

9. 자신을 법인화하기

유용한 전략 중 하나는 지주·트레이딩 회사를 스타트업으로 만들어, 플레이어 개인이 하던 투자를 회사 구조로 옮기는 것입니다. 회사는 개인과 다른 세금·회계 규칙을 적용받고, 다른 회사를 지배하거나 자회사를 만들고, 채권 발행이나 은행 차입을 통해 자금을 조달할 수 있습니다. 또한 회사가 다른 회사 지분을 20% 이상 보유하면 지분법 이익을 보고할 수 있고, 80% 이상 보유하면 연결 세무 신고를 활용할 수 있습니다.

다만 자신을 법인화한다고 해서 위험이 사라지지는 않습니다. 회사도 빚을 지고 파산할 수 있으며, 회사 자금이 플레이어 개인의 현금과 자동으로 같아지는 것도 아닙니다. 개인이 회사에 선급금 형태로 돈을 빌려 줄 수는 있지만, 회사가 부실해지면 회수가 어려울 수 있습니다. 지주회사는 제국을 조직하는 강력한 도구이지만, 자금 흐름과 지배 구조를 잘 관리해야 합니다.

10. 수동 투자

위험한 인수전, 소송, 경영 개입을 피하고 싶다면 수동 투자 전략도 가능합니다. 다양한 주식, 회사채, 정부채, T-Bills, 상장지수펀드(ETF)에 투자해 포트폴리오를 운용할 수 있습니다. Database Search, 산업 전망, 재무 프로필, 연구 보고서를 활용해 저평가된 회사와 유망 산업을 찾고, 지배권을 얻지 않은 채 보유만 할 수도 있습니다.

수동 투자는 상대적으로 단순하지만, 시장 변동과 금리, 경기, 산업 전망, 회사 실적에 여전히 노출됩니다. 과도한 레버리지를 쓰지 않고 분산을 유지하면 파산 위험은 낮아지지만, 지배권을 이용한 큰 전략적 수익도 제한됩니다. 특히 장기 게임에서는 안정적인 복리 수익을 노리는 접근이 유효할 수 있습니다.

11. 옵션 거래

Wall $treet Raider에는 주식에 대한 풋 옵션과 콜 옵션 거래가 있습니다. 옵션은 작은 투자금으로 큰 노출을 만들 수 있는 강력한 도구입니다. 콜은 주가 상승에, 풋은 주가 하락에 베팅하는 데 쓰이며, 보유 주식의 위험을 헤지하는 데도 사용할 수 있습니다. 그러나 옵션은 시간가치가 줄어들고, 외가격으로 만료되면 무가치해질 수 있습니다.

옵션은 내재가치와 시간가치, 변동성, 배당수익률, 금리, 매수·매도 호가 스프레드의 영향을 받습니다. Wall $treet Raider에서 옵션은 내재가치보다 낮게 거래되지 않지만, 만기까지 남은 시간이 많고 변동성이 클수록 가치가 커지는 경향이 있습니다. 배당수익률이 높은 주식의 콜은 상대적으로 싸고 풋은 상대적으로 비쌀 수 있습니다. 옵션 매도, 특히 네이키드 옵션 공매도는 증거금 요건과 마진콜 위험을 동반합니다.

12. 상품 또는 주가지수 선물 거래

버전 6.0 이후 Wall $treet Raider에는 상품과 주가지수 선물 거래가 추가되었습니다. 선물은 명목가치에 비해 적은 증거금으로 큰 포지션을 잡을 수 있어 엄청난 레버리지를 제공합니다. 가격이 기대한 방향으로 움직이면 수익이 빠르게 쌓이지만, 반대로 움직이면 현금이 즉시 빠져나가고 추가 증거금을 요구받습니다.

상품 선물과 주가지수 선물은 경기, 금리, 원자재 가격, 시장 심리의 영향을 받습니다. 특히 원유, 금, 은, 곡물 같은 상품은 실제 세계의 생산량과 저장량을 반영한 포지션 한도가 있습니다. 과거 버전에서 가능했던 비현실적으로 거대한 포지션은 제한되었습니다. 선물 거래는 단기간에 부를 키울 수 있지만, 현금흐름과 증거금 관리를 잘못하면 빠르게 파산으로 이어질 수 있습니다.

13. 실물 상품 거래

최근 버전에서는 실물 상품을 매수하고 보유하는 기능도 도입되었습니다. 실물 상품은 선물과 달리 만기가 없지만, 보관 규모와 시장 규모에 현실적인 제한이 있습니다. 상품 자체는 배당이나 이자를 지급하지 않으므로, 가격 상승을 기대하는 순수한 투기 또는 헤지 수단에 가깝습니다.

실물 상품은 인플레이션, 경기, 원자재 수급, 에너지 가격, 금리 변화에 영향을 받습니다. 선물보다 마진콜 위험은 덜할 수 있지만, 현금을 묶어 두고 가격 변동을 견뎌야 합니다. 또한 상품 가격이 크게 오르면 관련 산업의 원가와 이익에도 영향을 미치므로, 주식 포트폴리오와 함께 보는 것이 좋습니다.

14. 암호화폐 거래

버전 9.50 이후 Wall Street Raider에서는 Bitcoin과 Ethereum 같은 암호화폐 거래가 제공됩니다. 암호화폐는 매우 투기적이고 변동성이 큰 자산입니다. Bitcoin은 중앙은행이나 정부의 금지 가능성 같은 규제 위험을 가질 수 있고, Ethereum은 은행과 금융기관의 송금 등에서 널리 사용된다는 식으로 서로 다른 특성을 가집니다.

Bitcoin이나 Ethereum 현물 거래, 선물 거래, 가격 차트 확인은 BUY / SELL 메뉴의 Trade Cryptocurrencies 버튼을 통해 할 수 있습니다. 암호화폐는 위험성이 매우 높으므로, 이 시뮬레이션에서 은행, 보험회사, ETF는 암호화폐를 보유하거나 거래할 수 없습니다.

B. 회사 지배권 획득

회사의 의결권 지배를 얻지 못하면, 그 회사와 관련해 할 수 있는 일은 주식을 사서 잘되기를 바라는 것뿐입니다. 배당금, 성장 속도, 차입과 증자, 인수, 자산 매각 같은 회사 행동을 통제할 수 없습니다. 그래서 많은 경우 회사 지배권을 얻는 것이 중요합니다.

Wall $treet Raider에서 회사를 지배하려면, 여러분이 직접 보유하거나 여러분이 지배하는 다른 회사를 통해 보유한 지분이 최소 20% 이상이어야 합니다. 또한 그 지배 블록이 다른 어떤 회사나 플레이어의 지분보다 커야 합니다. 예를 들어 여러분이 XYZ 주식 15%를 직접 보유하고, 여러분이 지배하는 다른 회사가 XYZ 주식 7%를 보유하면 합산 22%가 됩니다. 다른 단일 플레이어나 회사, 또는 아무 플레이어에게도 지배되지 않는 회사가 22% 이상을 지배하지 않는다면 여러분이 XYZ를 지배합니다. 그러나 LMN이 XYZ의 23% 이상을 보유하거나 지배한다면 LMN이 XYZ를 지배합니다. LMN이 22%를 보유해 여러분과 동률이 되면 아무도 XYZ를 지배하지 못하는 교착 상태가 됩니다.

Public이 보유한 주식은 일반적으로 XYZ를 지배하는 플레이어, 즉 경영진에게 찬성표를 던지는 것으로 간주됩니다. 단, 합병 투표에서는 예외입니다.

회사를 지배하면 회사가 주식을 사고팔게 하거나, 인수, 회사채·신주 발행, 자사주 또는 자사 채권 매입, 사업자산 매매, 반독점 소송, R&D 또는 광고 지출 설정, 자회사 설립, 자회사 청산, 합병, 구조조정 등을 실행하게 할 수 있습니다. 은행이나 보험회사라면 회사채·정부채를 사고팔게 하거나 서브프라임 모기지 증권에 투자하게 할 수 있고, 은행이라면 소비자 대출이나 우량 모기지 대출에도 투자하게 할 수 있습니다.

은행 지배권은 별도로 중요합니다. 은행을 지배하면 회사나 플레이어에게 돈을 빌려 주고, 그런 대출을 사고팔고, 다른 플레이어나 그들이 지배하는 회사의 대출을 동결하거나 해제하고, 신용등급이 BBB보다 낮은 회사나 다른 플레이어에게 한 대출의 50%를 회수할 수 있습니다.

또한 회사를 지배하면 기존 경영진이 무능해 보일 때 Management Transactions 메뉴의 Change Managers 명령으로 경영진을 해임할 수 있고, 배당 지급률을 정할 수 있으며, 회사의 매출/자본자산 성장률을 설정할 수 있습니다. 보험회사의 경우에는 보유 보험 성장률을, 은행의 경우에는 Public 예금 성장률을 설정합니다. 회사가 돈을 빌리거나 대출을 갚게 할 수도 있습니다. 플레이어 개인이 자신의 대출은행을 지배하면 난이도 2, 3, 4에서 일반 신용 한도가 자동으로 두 배 또는 세 배가 될 수 있습니다. 다만 높은 레버리지는 위험해서, 순자산의 2배나 3배까지 빌리면 파산 가능성도 훨씬 커집니다.

여러분은 지배 회사 하나의 사장 겸 CEO로 자신을 선임할 수도 있습니다. Management Transactions 메뉴의 Elect CEO 명령을 사용하면 급여, 보너스, 임원 스톡옵션을 받을 수 있습니다.

20% 지분은 의결권 지배로 이어지지 않더라도, 보유자가 개인 플레이어가 아니라 회사라면 회계상 중요합니다. Wall $treet Raider에서는 현실과 비슷하게, 회사가 다른 회사 주식의 20% 이상을 보유하면 그 회사 이익 또는 손실 중 지분율에 해당하는 몫을 자기 보고 이익에 포함해야 합니다. 이것이 지분법 회계입니다.

예를 들어 DEF가 XYZ 주식 25%를 보유하면, XYZ가 그 이익을 DEF나 다른 주주에게 배당하지 않아도 DEF는 XYZ 순이익 또는 손실의 25%를 자기 보고 이익에 더할 수 있습니다. 보고 이익은 주가에 큰 영향을 주므로, 경우에 따라 자회사 지분을 19%에서 20%로 올리는 것이 유리할 수 있습니다. DEF가 XYZ를 19%만 보유한다면 매 분기 보고할 수 있는 수입은 XYZ에서 받은 배당뿐입니다. 보통 XYZ가 이익의 100%를 배당하지 않거나 아예 배당하지 않는다면, DEF는 20% 이상 보유할 때 훨씬 더 많은 이익을 보고할 수 있습니다.

반대로 XYZ가 손실을 내고 있다면 DEF가 XYZ를 20% 이상 보유한 탓에 XYZ 손실 중 지분율만큼을 DEF 이익에서 차감해야 합니다. 여러분이 DEF를 지배하고 XYZ가 앞으로 몇 분기나 몇 년 동안 손실을 낼 것으로 예상한다면, DEF가 XYZ 보유 지분을 19%로 낮추게 해 XYZ 손실을 DEF 이익에 반영하지 않게 만들 수 있습니다. 이것은 회사 DEF의 이익을 관리, 즉 조작하는 한 방법입니다.

세무상 배당도 지분율에 따라 달라집니다. 회사가 자회사 주식의 80% 이상을 보유하면 그 자회사로부터 받는 배당은 완전히 비과세입니다. 20% 이상 80% 미만이면 배당의 65%가 비과세이고, 20% 미만이면 50%가 비과세입니다. 개인 플레이어가 받는 배당은 대부분 전액 과세됩니다. 다만 회사의 과세 청산에서 받은 분배금은 포기한 주식의 세무상 취득원가를 초과하는지에 따라 플레이어에게 자본이득 또는 자본손실이 될 수 있고, ETF 주식에서 받은 일부 배당은 capital gains dividends일 수 있습니다. 이런 배당 세금 규칙은 2018년에 시행된 미국 세법 개정 이후의 실제 규칙과 거의 같습니다.

C. 회사 수익성 높이기

회사를 지배하게 되면, 운과 실력에 따라 수익성을 높일 수 있는 여러 행동을 할 수 있습니다.

1. 생산성 지출

대부분의 산업에서는 R&D, 즉 연구개발에 돈을 쓸 수 있고, 다른 산업에서는 광고·마케팅에 돈을 쓸 수 있습니다. Wall $treet Raider는 이를 통틀어 생산성 지출로 취급합니다. R&D나 마케팅 지출은 당기 비용이므로 단기 이익을 줄이지만, 미래 수익성을 높일 수도 있습니다.

이미 같은 산업의 다른 회사들보다 비정상적으로 수익성이 높은 회사에서는 이런 생산성 지출의 효과가 덜 오래갈 수 있습니다. 게임에는 수익성이 비정상적으로 높거나 낮은 회사가 평균으로 되돌아가려는 경향이 내장되어 있기 때문입니다. 여러분이 지배하는 회사는 Management Transactions 메뉴의 Set Productivity Spending 명령으로 연 매출 또는 수입의 0%에서 30%까지를 R&D 또는 마케팅/광고에 지출하도록 설정할 수 있습니다.

2. 시장점유율 확대

Wall $treet Raider에서 회사가 사업자산, 즉 생산능력을 늘리면 연 매출도 같은 금액만큼 늘어납니다. 다른 조건이 같다면, 회사의 산업 내 시장점유율이 클수록 사업자산에 대한 투자수익률도 더 좋아집니다. 따라서 여러분 회사의 시장점유율 증가는 같은 산업 다른 회사의 시장점유율 감소를 뜻합니다. 여러분 회사가 같은 산업의 다른 회사들보다 빠르게 자본자산을 늘리면 대체로 시장점유율도 올라갑니다.

시장점유율을 빠르게 늘리는 한 방법은 같은 산업의 다른 회사에서 자본자산을 사오는 것입니다. 다른 플레이어나 회사가 그 매도 회사를 지배하지 않는 경우 이런 거래가 가능한 때가 많습니다. 또 다른 쉬운 방법은 같은 산업의 다른 회사를 인수한 뒤 그 회사의 사업자산을 사오거나, 두 회사를 합병하고 자회사를 모회사로 청산하는 것입니다.

다만 산업 내 모든 회사가 시장점유율을 빼앗기 위해 너무 빠르게 성장하면 모두가 손실을 볼 수 있습니다. 공급 증가가 수요 증가를 앞지르면 산업은 곧 과잉 생산능력에 시달립니다. 시장점유율 40%나 50%의 큰 회사가 자본자산 성장률을 크게 높이거나 낮추면 산업 전체 수익성에 큰 영향을 줍니다. 반대로 시장점유율 1%나 2%의 작은 회사는 성장률을 크게 바꾸어도 산업 전체 수급 균형에는 별 영향이 없습니다. 따라서 작은 회사는 자본자산과 운전자본을 늘릴 재무 여력이 있다면 성장률을 크게 높일 여지가 충분합니다.

3. 다각화와 구조조정

공급이 수요보다 빠르게 늘고 자본자산 수익률이 낮거나 음수인 병든 산업의 회사는 사업자산 투자를 줄이고, 성장성과 수익성이 더 나은 다른 산업 회사 주식에 투자하는 편이 나을 수 있습니다. 여러 산업에 투자하고, 투자자본 수익률이 더 높은 자회사로 자금을 계속 옮기면 위험을 분산하고 성공할 경우 이익을 계속 늘릴 수 있습니다.

병든 산업의 회사가 사업자산 투자를 줄이는 방법은 두 가지입니다. 첫째, BUY / SELL 거래 메뉴의 Sell Corporate Assets 명령으로 자산을 팔 수 있습니다. 다만 이미 과잉 생산능력이 큰 산업에서는 상당한 손실을 보고 팔아야 할 수 있습니다. 매각 규모가 너무 크면 같은 산업의 다른 회사 중 매수자를 찾지 못해, 결국 원가의 작은 일부만 받고 스크랩으로 팔아야 할 수도 있습니다. 같은 산업에 여러분이 지배하는 회사가 둘 이상 있다면 Buy Corporate Assets 명령으로 한 회사가 다른 회사의 자산을 사게 할 수도 있습니다.

둘째, Management Transactions 메뉴의 Set Growth Rate% 명령으로 사업자산 투자 성장률을 연 -10%로 설정할 수 있습니다. 이는 사실상 신규 투자를 하지 않고, 기존 자본자산 투자의 10%가 매년 감가상각을 통해 현금으로 전환되는 효과와 비슷합니다.

한편 회사 주가가 주당 순자산보다 훨씬 낮다면, 여유 현금의 최선의 투자처가 자사주 매입일 수 있습니다. Public이 보유한 주식 수가 줄어들기 때문에 여러분과 남은 주주의 지분율이 올라가고, 남은 주식 가치도 올라갈 수 있습니다. 회사는 LBO 거래로 Public이나 특정 회사 주주에게서 프리미엄을 붙여 자사주를 사올 수 있고, Greenmail 거래에서는 현재 시장가격보다 10% 이상 높은 제안 가격으로 주식을 사올 수 있습니다.

반대로 회사 주식이 높은 P/E 비율과 주당 순자산을 크게 웃도는 가격에 거래된다면 주식이 고평가되었다고 볼 수 있습니다. 이때 주식을 팔고 싶지 않다면, 회사가 높은 현재 가격에 신주 공모를 하게 해 현금을 조달하거나, 공모가 어렵다면 사모 발행을 시도할 수 있습니다. 공모든 사모든 회사에 큰 현금을 가져올 수 있지만, 여러분의 지분율과 주당순이익은 희석됩니다. 새 현금이 기존 자산만큼 높은 수익을 내도록 투자되지 않는다면 희석 효과가 더 큽니다. 여러분이나 여러분이 지배하는 회사가 사모 발행의 매수자가 되는 구조라면 오히려 지배율을 높일 수도 있습니다.

또 다른 방법은 고평가된 주식을 이용해 더 낮은 P/E 비율로 거래되는 회사를 주식교환 합병하는 것입니다. 합병 후 취득 회사의 실적이 합산되면 여러분 회사의 주당순이익이 올라갈 수 있습니다. 이런 합병은 BUY / SELL 거래 메뉴의 Merger 명령으로 실행합니다.

4. 재융자

현금은 쌓이고 있지만 수익성 있게 투자하기 어려운 회사라면, 은행 대출 일부를 갚거나 미상환 회사채를 되사 이자 비용을 줄일 수 있습니다. 부채를 충분히 줄여 신용등급이 개선되면, 남은 은행 대출 잔액에 적용되는 이자율도 낮아지는 추가 이익을 얻습니다.

회사채는 종종 액면가보다 낮은 가격에 되살 수 있습니다. 이 경우 이자 비용을 줄이고 신용등급을 개선할 뿐 아니라, 액면가 100보다 낮은 가격에 산 차액만큼 일회성 이익도 발생합니다. 다만 이런 이익은 보통 영업이익이 아니라 특별손익으로 처리됩니다.

5. 경영진 교체

회사의 기존 경영진이 무능하다는 신호는 Entity Info 조사 메뉴의 Research Report에서 언급될 수 있고, 같은 산업 다른 회사의 사업자산 수익률과 비교해서도 확인할 수 있습니다. 다만 비교할 때에는 R&D나 마케팅에 매출의 20%를 쓰는 회사의 수익률이, 그런 지출을 전혀 하지 않는 회사보다 실제로는 20%만큼 더 낫다는 점을 감안해야 합니다.

경영진 문제를 고치려면 생산성 지출을 늘리거나 구조조정을 할 수도 있습니다. 더 직접적으로는 Management Transactions 메뉴의 Change Managers 명령으로 기존 경영진을 해임할 수 있습니다. 결과가 나타나려면 시간이 걸리며, 나중에 새 경영진이 기존보다 나은지, 나쁜지, 별 차이가 없는지를 알려 주는 뉴스 발표가 나옵니다. 기존 경영진 해임에는 비용과 여러 고려사항이 따르며, 최종 결정을 하기 전에 안내를 받게 됩니다.

D. 자금 조달

현실 세계와 마찬가지로, 이 시뮬레이션에서도 누구에게나 현금은 늘 부족합니다. 플레이어가 무언가를 팔지 않고 자금을 마련하는 기본 방법은 은행에서 빌리는 것입니다. 다만 지배 회사가 현금을 많이 보유하고 있다면 배당 지급률을 높이거나 특별배당을 선언하게 해 현금을 끌어올 수 있습니다. 배당 지급률은 Set Dividend Payout 명령으로 바꾸고, 큰 일회성 특별배당은 Extraordinary Dividend 버튼으로 지급합니다.

회사는 더 다양한 방식으로 자금을 조달할 수 있습니다. 은행에서 차입하거나, 회사채를 발행하거나, 신주 공모를 하거나, 지배 플레이어로부터 선급금을 받을 수 있습니다.

1. 차입

각 플레이어와 회사는 일반적으로 조정 순자산의 1배에 해당하는 최대 신용 한도를 가집니다. 조정 순자산은 순자산에서 보유 풋옵션이나 콜옵션의 시간가치를 뺀 값입니다. 예를 들어 회사의 조정 순자산이 5억 달러라면, 은행에서 최소 5억 달러까지 빌릴 수 있습니다. 이미 5억 달러를 빌렸다면, 조정 순자산을 늘리거나 대출 일부를 갚기 전에는 더 빌릴 수 없습니다.

플레이어가 자신의 대출은행을 지배하고 난이도 2 이상으로 플레이한다면, 플레이어 개인은 조정 순자산의 2배 또는 3배까지 빌릴 수 있습니다. 새 게임 시작 시 Wall $treet Raider에는 은행이 50개 있으며, 게임 중 최대 75개까지 늘어날 수 있습니다.

난이도 3 또는 4에서는 회사도 조건에 따라 더 많이 빌릴 수 있습니다. 프라임 레이트가 6.75%에서 8.5% 사이의 정상 범위에 있고 회사 신용등급이 AAA라면, 회사는 조정 순자산의 1.5배까지 빌릴 수 있습니다. 프라임 레이트가 8.5%보다 높으면 신용이 팍팍해져 배율이 1.5배보다 낮아지고, 금리가 15%를 넘으면 1배까지 내려갈 수 있습니다. 반대로 프라임 레이트가 6.75% 아래로 내려가면 신용이 쉬워져, 프라임 레이트가 4% 이하일 때에는 2배까지 올라갈 수 있습니다. 이렇게 계산된 한도는 회사 신용등급이 AAA보다 낮으면 다시 줄어듭니다. AA는 계산액의 0.9배, A는 0.8배, BBB는 0.7배입니다.

하지만 은행은 한 플레이어나 회사에 자기 총 대출 포트폴리오의 25%를 넘게 빌려 줄 수 없습니다. 또는 그보다 큰 금액인 100억 달러까지는 허용됩니다. 따라서 실제 신용 한도는 여러분 또는 회사의 조정 순자산 100%보다 작을 때가 있습니다. 이 경우 Other Trans. 메뉴의 Change Bank 기능으로 더 큰 은행으로 바꾸는 것을 고려할 수 있습니다.

대출은행이 다른 플레이어에게 지배되면 그 플레이어는 여러분 개인, 여러분 회사, 또는 여러분이 투자한 회사의 신용 한도를 동결할 수 있습니다. 동결된 회사는 계속 대출 상환을 해야 하지만, 동결이 풀릴 때까지 추가 차입은 할 수 없습니다. 플레이어 개인의 신용 한도도 동결될 수 있지만, 플레이어는 마진콜이 아닌 한 원금 상환 의무는 없습니다.

최근 W$R에는 어떤 플레이어에게도 지배되지 않는 은행이 신용등급 BBB 아래로 떨어지고 유동성 문제가 생기면 일시적으로 모든 대출을 동결할 수 있는 기능도 도입되었습니다. 따라서 여러분과 회사가 신용등급이 좋은 은행과 거래하는 것이 더 중요해졌습니다.

회사는 매 분기 이익 계산 때 은행 대출 이자를 내고 원금 일부도 상환해야 합니다. 일반적으로 대출 이자율이 높을수록 복잡한 공식에 따라 매 분기 상환해야 하는 원금도 커집니다. 개인 플레이어는 분기마다 이자를 내지만, 부채가 조정 순자산의 3배를 넘는 마진콜 상황이 아니면 원금 상환 의무는 없습니다.

플레이어와 회사의 대출 금리는 신용등급에 따라 프라임 레이트부터 프라임보다 최대 10%포인트 높은 수준까지 다양합니다. 프라임 레이트는 AAA 신용등급 차입자에게 은행이 부과하는 최저 금리입니다. 같은 신용등급이라도 경제가 약할 때에는 은행이 상환불능 위험을 더 걱정하므로 프라임 위의 스프레드가 더 커집니다. 신용등급과 대출금리 결정 방식은 부록 C를 참고하십시오.

D 신용등급, 즉 순자산이 음수인 회사는 프라임 레이트와 같은 낮은 금리를 적용받고 원금을 가속 상환합니다. 이는 일부 한계 회사를 파산에서 버티게 하고, 은행이 큰 대손상각을 피할 기회를 주기 위한 장치입니다. 개인 플레이어에게는 이런 완화가 없습니다.

플레이어 개인의 부채가 어느 때든 조정 순자산의 3배를 넘으면 은행에서 마진콜을 받을 수 있습니다. 현금이 부족하면 채권이나 주식을 팔아 부채를 3대 1 비율까지 낮춰야 합니다. 주식이나 채권 매각은 그 증권의 시장가격을 떨어뜨려 순자산을 더 낮출 수 있으므로, 악순환 속에서 연속 마진콜을 받을 수 있습니다. 순자산이 0 아래로 떨어지면 모든 자산이 팔려 부채 상환에 쓰이고, 플레이어는 게임에서 추방됩니다. 결론은 단순합니다. 너무 많이 빌리지 마십시오.

2. 회사채 발행

회사는 금리 수준에 따라 확장, 다른 회사 인수, 그 밖의 목적을 위해 회사채를 발행해 자금을 조달할 수 있습니다. 회사 신용등급이 낮으면 이런 채권은 정크 본드라고 불립니다. Financing Transactions 메뉴의 Issue Bonds 명령을 사용합니다.

회사채는 회사가 돈을 빌릴 때 발행하는 차용증 또는 약속어음과 비슷합니다. 채권 보유자는 그 채권을 액면가보다 낮거나, 같거나, 높은 합의 가격으로 다른 사람에게 자유롭게 팔 수 있습니다. 액면가는 빌린 원금, 즉 이자와 별도로 언젠가 갚아야 할 금액입니다. Wall $treet Raider에서 모든 채권은 100만 달러 단위로 거래됩니다. 현실에서는 개인이 1,000달러 이하 단위로 거래할 수도 있지만, W$R에서는 그렇지 않습니다.

발행 회사는 은행에서 같은 금액을 빌릴 때보다 약간 더 높은 이자를 내야 하지만, 만기 연도까지는 원금을 갚지 않아도 됩니다. 회사채는 파산 상황에서 은행 부채보다 후순위입니다. 따라서 같은 신용등급이라도 더 위험하고, 은행 대출보다 다소 높은 이자를 지급하는 것이 타당합니다. 회사가 파산하면 후순위 채권자는 투자금 전부를 잃거나, 적어도 선순위 은행보다 더 큰 비율을 손실 처리할 수 있습니다.

회사는 보통 파산 직전이 아니라면 이전에 발행한 채권을 현재 채권가격으로 되살 수 있습니다. 대량 매수는 가격을 조금 끌어올릴 수 있습니다. 또는 만기가 10년 이하로 남은 채권은 보통 액면의 105, 즉 105% 가격에 전부 또는 일부를 콜 상환할 수 있습니다. 만기 4년 전에는 104%, 3년 전에는 103% 식으로 낮아질 수 있습니다. 채권이 시장에서 105보다 높은 가격에 거래될 때에는 시장에서 되사는 것보다 105 이하로 콜 상환하는 편이 더 쌀 수 있습니다.

회사채 조달은 은행 차입보다 대체로 약 1% 더 비싸지만, 은행보다 더 많은 금액을 빌릴 수 있고 10년 또는 15년 동안 지급할 이자율을 미리 확정할 수 있다는 장점이 있습니다. 은행 차입은 프라임 레이트 변화에 따라 금리가 오르내립니다. 금리가 낮을 때 회사채를 발행하면 낮은 금리를 장기간 고정할 수 있고, 그 발행 대금으로 기존 은행 대출을 일부 또는 전부 갚으면 더 나은 조건으로 자본구조를 바꿀 수 있습니다. 또한 은행 대출과 달리 다른 플레이어가 대출은행을 지배해 대출을 회수하는 위험도 없습니다.

버전 8.0부터는 전환사채도 도입되었습니다. 전환사채는 발행 회사 주식이 정해진 가격 이상일 때 주식으로 전환될 수 있는 채권입니다. 예를 들어 주가가 34달러이고 전환가가 40달러라면, 액면 1,000달러 채권은 주식 25주로 전환될 수 있습니다. 전환사채는 주가가 전환가 위로 올라갈수록 주식과 함께 오르는 경향이 있지만, 주가가 내려가도 결국 액면 100으로 상환될 채권 가치가 있어 주식보다 위험이 낮습니다.

발행 회사 입장에서도 전환사채는 장점이 있습니다. 주식 성격이 있기 때문에 같은 회사의 일반 회사채보다 훨씬 낮은 이자로 발행할 수 있고, 주가가 전환가 위로 오르면 현금 대신 주식을 발행해 상환하게 될 수 있으며, 전환 전까지 지급한 이자는 세금 공제가 됩니다. 반면 주식 배당은 공제되지 않습니다.

은행 대출은 할인해서 되사는 기회가 없지만, 회사채는 금리가 크게 오르거나 신용등급이 낮아지거나, 전환사채의 경우 기초 주가가 전환가 아래로 크게 떨어지면 액면가보다 상당히 낮게 거래될 수 있습니다. W$R에서는 플레이어, 은행, 보험회사, 그리고 ETF 두 종류가 정부채와 별도로 각자 최대 15개 회사채 종목에 투자할 수 있습니다.

3. 주식 공모

회사가 자금을 조달하는 세 번째 주요 방법은 자기 신주를 공모하거나, 관련 없는 회사에 사모로 팔아 새 주식을 발행하는 것입니다. Financing Transactions 메뉴의 Public Stock Offering 또는 Private Stock Offering 명령을 사용합니다.

공모에는 여러 제한이 있습니다. 새 스타트업 회사는 영업한 지 2~3년이 지나기 전에는 공모를 할 수 없습니다. 최근 공모를 한 회사는 다시 공모나 사모를 하기 전에 1~2년 더 기다려야 할 수 있고, 최근 사모를 한 회사도 다시 사모를 하려면 1~2년 기다려야 할 수 있습니다. 신용등급이 D처럼 매우 나쁜 회사는 신용등급이 개선되기 전에는 주식 발행을 할 수 없습니다. 또한 회사의 자본자산 수익률이 너무 낮거나 산업이 너무 침체되어 있으면 공모로 주식을 소화하지 못할 수 있습니다. 일반적으로 공모를 못 하더라도 사모는 가능할 수 있지만, 신용등급이 너무 나쁘거나 산업 상황이 지나치게 나쁘면 사모도 어렵습니다.

주식 발행의 가장 큰 단점은 지분율 희석입니다. 심하면 회사 지배권을 잃을 수 있습니다.

100%에서 83%로 내려가는 것은 지배권에 문제가 없지만, 처음에 20%만 보유하고 있었다면 발행 후 17%로 떨어져 의결권 지배를 잃는 불쾌한 일을 겪을 수 있습니다. 또한 최대 규모 사모 발행으로 발행주식 수가 25% 늘어나면, 신주를 산 사모 벤처캐피털 또는 백기사(white knight) 투자자는 전체 125분의 25, 즉 20%를 보유하게 됩니다. 이 관련 없는 회사는 합병에 반대표를 던지거나 여러분의 지배권을 약화시킬 수 있으므로, 그런 구조를 만들지 신중히 판단해야 합니다.

주식 발행은 일반적으로 회사 주식이 심하게 고평가되었다고 느끼거나, 회사가 반드시 일정 현금을 조달해야 하는데 더 이상 빌릴 수 없거나 더 빌리고 싶지 않을 때 의미가 있습니다. 금리가 매우 높을 때도 주식 발행이 유리할 수 있지만, 일반적으로 금리가 높으면 주가도 낮아지는 경향이 있습니다.

4. 플레이어의 선급금

네 번째 방법은 지배 플레이어가 회사에 돈을 빌려 주는 것입니다. 이는 후순위 요구불 대출 형태의 선급금으로, 회사 신용등급이 나쁘지 않다면 플레이어가 요구할 때 상환받을 수 있습니다. 회사는 플레이어에게 은행 프라임 레이트로 이자를 지급합니다. 이는 지배 회사에 임시 유동성을 공급하는 유용한 도구지만, 회사가 부실해지면 회수 위험이 있습니다.

E. 투자

Wall $treet Raider에는 플레이어나 회사가 소득을 얻거나 자산가치 상승에서 이익을 얻기 위해 투자할 수 있는 여러 자산 유형이 있습니다. 단순한 현금성 자산부터 채권, 주식, 사업자산, 옵션, 선물, ETF, 암호화폐까지 성격이 서로 다르므로, 수익률뿐 아니라 세금, 유동성, 파산 위험, 보유 가능 주체의 제한을 함께 보아야 합니다.

1. 현금과 요구불예금

버전 8.50 이전에는 은행을 제외한 플레이어나 회사의 여유 현금이 자동으로 은행 양도성예금증서(CDs), 즉 정기예금에 투자된 것으로 간주되어 분기마다 당시 CD 금리만큼 이자를 벌었습니다. 은행은 현금이 총 예금의 3%를 초과하는 부분에 대해서만 대체로 이자를 벌었습니다.

버전 8.50 이후에는 규칙이 더 까다로워졌습니다. 은행도 현금 자체에서는 이자를 벌지 못하지만, 상당 부분을 T-Bills로 옮겨 이자를 벌 수 있습니다. 플레이어나 지배 회사의 현금을 그대로 두면 단순 은행 계좌, 즉 무이자 요구불예금으로 간주됩니다. 따라서 유동성 자산의 대부분을 위험이 거의 없는 T-Bills에 넣고, 현금 잔액을 과도하게 두지 않도록 더 신경 써야 합니다.

반대로 이 변화는 은행 파산 위험을 줄이는 장점도 있습니다. 예금을 맡긴 은행이 파산하면 은행 예금은 일부 또는 전부 손실될 수 있지만, T-Bills와 정부채는 거의 디폴트하지 않으므로 보통 영향을 받지 않습니다.

AutoPilot 상태의 지배 회사나 인간 플레이어가 지배하지 않는 회사는 유동성 자산의 60%에서 80% 정도를 자동으로 T-Bills에 유지하려는 경향이 있습니다. 인간 플레이어가 적극 관리하는 회사도 T-Bills 비율이 현금성 자산의 60% 아래로 내려가면 자동으로 T-Bills를 더 매수하지만, 현금 부족을 메우는 경우가 아니면 자동으로 팔지는 않습니다. Trade Treasury Bills 메뉴에서 적극 관리 회사의 현금을 전부 T-Bills로 바꾸면, 이후 이익, 배당, 이자 등으로 새 현금이 들어와 현금 비율이 40%를 넘기 전까지 그 100% 배분은 유지됩니다.

개인 계정에서는 sweep 설정을 켤 수 있습니다. 은행 부채가 있으면 새로 들어온 현금이 빠르게 부채 상환에 쓰여 이자비용을 줄이고, 은행 부채가 없으면 sweep 기능이 개인 현금을 자동으로 T-Bills에 투자합니다.

2. T-Bills

T-Bills는 플레이어와 회사, 은행이 투자할 수 있는 현금성 자산입니다. 현실의 미국 단기국채처럼 실제로 현금 이자를 지급한다기보다 할인 발행 후 액면가로 상환되는 방식에 가깝습니다. 예를 들어 10만 달러짜리 3개월 T-Bill이 9만 9천 달러에 발행되고 3개월 뒤 10만 달러로 상환되면, 보유자는 3개월에 1천 달러, 대략 연 4% 수익률을 얻은 셈입니다.

Wall $treet Raider에서는 T-Bills가 현금 이자를 지급하지 않고 가치가 증가합니다. 예컨대 T-Bill 금리가 약 4%라면, 1억 달러의 T-Bills는 3개월 뒤 현금 이자 100만 달러를 따로 지급하는 대신 가치가 약 1억 100만 달러로 늘어날 수 있습니다. 만기일은 별도로 없고, 보유분이 계속 새 T-Bills로 롤오버된다고 가정합니다.

정부가 T-Bills나 정부채를 디폴트할 가능성은 존재하지만 매우 드뭅니다. 또한 T-Bills는 가격 변동이 없으므로, 은행이 파산할 수 있는 Wall $treet Raider에서는 은행 예금인 현금보다도 안전한 보관처가 될 수 있습니다.

3. 채권

Wall $treet Raider에는 크게 정부채와 회사채가 있습니다. 신용등급이 BB 이하인 회사채는 흔히 정크 본드라고 부릅니다. 플레이어, 은행, 보험회사는 두 종류의 채권을 시장가격으로 사고팔 수 있지만, 일반 사업회사는 대체로 채권에 투자하지 않습니다. 다만 채권을 발행한 회사는 공개시장에서 자기 회사채를 되사거나, 그 채권을 보유한 은행 또는 보험회사로부터 보통 시장가보다 5포인트 높은 가격에 직접 되살 수 있으며, 경우에 따라 만기 전에 액면가의 101%에서 105%로 콜할 수 있습니다.

채권은 100이라는 액면가를 기준으로 정해진 이자율을 지급합니다. 모든 채권은 100만 달러 또는 선택 통화 기준 100만 단위로 거래됩니다. 가격 90이라는 말은 만기 때 받을 액면가의 90%에 거래된다는 뜻입니다. 따라서 액면 1,000만 달러어치의 채권을 가격 90에 사면, 수수료를 제외한 매입가격은 900만 달러입니다.

버전 8.0부터는 전환사채도 있습니다. 전환사채는 만기 또는 조기상환 때 전환 대상 주식의 가치가 상환가격보다 높으면 현금 대신 발행 회사의 신주로 상환됩니다. 예를 들어 액면 1,000달러짜리 채권이 전환될 주식의 가치가 만기 시 1,000달러를 넘으면 회사는 현금 대신 주식을 발행합니다. 조기상환 가격이 104라면, 전환가치가 1,040달러를 넘을 때 주식으로 갚아야 합니다. 전환 기능 때문에 주가가 크게 오르면 전환사채 가격도 400이나 500까지 오를 수 있지만, Wall $treet Raider에서는 보통 가격이 200 이상으로 올라가면 회사가 조기상환하려는 경향이 있습니다.

전환사채는 같은 회사의 일반 회사채보다 낮은 금리로 발행할 수 있다는 장점이 있습니다. 그러나 실제 전환이 일어나면 기존 주주의 주당순이익과 지분율이 희석됩니다. 예를 들어 1억 주 중 4,000만 주, 즉 40%를 보유하고 있었는데 전환사채가 2,000만 주의 신주로 바뀌면, 전환 후에는 1억 2,000만 주 중 4,000만 주, 즉 33%만 보유하게 됩니다. 전환 자체는 과세거래가 아니며, 채권 보유자의 채권 세무상 취득원가는 새 주식의 세무상 취득원가로 넘어갑니다. 다만 전환 후 보유 지분이 2% 미만이 되거나, 같은 주식의 숏 포지션을 이미 가지고 있거나, 보유 가능한 주식 포지션 한도 15개를 이미 채운 경우에는 받은 주식을 즉시 매각한 것으로 처리될 수 있습니다.

채권 가격의 가장 큰 변수는 금리입니다. 금리가 높으면 채권 가격은 낮고, 금리가 낮으면 채권 가격은 높아집니다. 회사채는 여기에 발행 회사의 신용등급이 더해집니다. 프라임 레이트가 7%일 때 AAA급 회사채는 수익률 8% 수준에서 거래될 수 있지만, C나 CC 등급 정크 본드는 15% 이상의 수익률을 요구받을 수 있습니다. 중앙은행의 긴축은 정부채 매도를 통해 채권 가격을 누르고 금리를 올리는 경향이 있으며, 완화는 반대로 채권 가격을 올리고 금리를 낮추는 경향이 있습니다. 저세율이나 빠른 GDP 성장은 채권 가격을 낮추는 쪽으로, 고세율이나 느린 GDP 성장은 채권 가격을 높이는 쪽으로 작용할 수 있습니다.

세무상으로는 액면가보다 싸게 사거나 비싸게 산 채권의 할인 또는 프리미엄이 남은 만기에 걸쳐 정액으로 상각됩니다. 예를 들어 10년 만기 액면 1억 달러 채권을 가격 80, 즉 8,000만 달러에 샀다면, 2,000만 달러 할인은 10년에 걸쳐 매년 약 200만 달러의 과세소득으로 더해지고 세무상 취득원가도 함께 올라갑니다. 반대로 가격 105에 산 5년 만기 채권은 매년 약 100만 달러씩 과세소득을 줄이며 취득원가가 액면가로 내려갑니다. 그래서 만기까지 보유하면 보통 자본이득이나 자본손실이 거의 생기지 않습니다. 예외적으로 전환사채를 프리미엄에 산 경우에는 그 프리미엄을 상각할 수 없습니다.

정부채에는 항상 Long Bonds와 Short Bonds 두 종류가 있습니다. 새 게임 시작 시 Long Bonds는 20년 만기, Short Bonds는 10년 만기입니다. 10년이 지나 Short Bonds가 상환되면 기존 Long Bonds가 새 Short Bonds가 되고, 정부는 새 20년 만기 Long Bonds를 발행합니다. 장기채의 명목 이자율이 단기채보다 낮을 때도 있지만, 이 시뮬레이션에서 장기채의 만기수익률은 항상 단기채보다 약간 높습니다. 대신 장기채 가격은 단기채보다 훨씬 크게 흔들립니다.

4. 주식

주식은 회사에 대한 소유권을 나타냅니다. Wall $treet Raider에는 71개 산업분류에 걸쳐 최대 1,590개 회사가 투자 대상으로 존재할 수 있습니다. 보통 한 시점에 실제로 활동 중인 회사는 약 1,000개에서 1,300개이며, 새 회사가 생기거나 기존 회사가 청산되면서 수는 계속 변합니다.

대부분의 회사는 처음에 발행주식 1억 주로 시작하므로, 주가만 알면 회사 전체 가치도 대략 계산하기 쉽습니다. 주가가 9달러라면 회사 전체 시가총액은 약 9억 달러입니다. 물론 실제로 매수하면 가격을 어느 정도 밀어 올리고, 매도하면 가격을 누르게 됩니다.

회사가 자사주를 매입하면 남은 주식 수가 줄어듭니다. 주식분할은 발행주식 수를 2배, 3배, 4배로 늘리지만 각 주식의 가치는 그만큼 1/2, 1/3, 1/4로 줄어들므로 소유자에게 재무적 효과는 없습니다. 공개모집이나 사모 White Knight 발행을 하면 회사의 발행주식 수가 늘어납니다.

Wall $treet Raider에서 주식 보유는 항상 1%에서 100%까지의 백분율로 표시됩니다. 발행주식 1억 주 회사의 5%를 산다는 것은 500만 주를 사는 것입니다. 주식분할이나 합병 등에서는 보유비율이 가장 가까운 정수 퍼센트로 반올림되지만, 특정 회사 주식의 총 보유비율은 100%를 넘지 않습니다. 플레이어나 다른 회사가 보유하지 않는 나머지 주식은 Public이 보유한 것으로 간주됩니다.

5. 사업자산

은행, 보험회사, 지주·트레이딩 회사, ETF를 제외한 모든 산업 회사는 특정 산업의 사업자산 또는 자본자산을 보유합니다. 이는 공장, 제철소, 장비, 항공사의 항공기, 철도회사의 열차와 부동산 등을 포괄하는 개념입니다. Financial Profile의 재무상태표에서는 Business Assets/Equipment 항목으로 표시됩니다.

사업자산 수익률은 해당 산업의 수요와 공급 균형, 회사의 시장점유율, 경영 효율성에 영향을 받습니다. ENTITY INFO 또는 GENERAL 메뉴의 Industry Projection 버튼을 사용하면 특정 산업 회사들이 6개월 뒤 사업자산에서 얻을 것으로 예상되는 수익률 또는 손실률을 볼 수 있습니다. 이 비율은 R&D나 광고·마케팅 지출을 차감한 뒤의 수치입니다. 따라서 사업자산 수익률이 5%로 보이는데 매출의 10%를 R&D에 쓰고 있다면, R&D 전 기준으로는 자산에서 15%를 벌고 있다는 뜻입니다. R&D를 0%로 줄이면 현재 수익률은 빠르게 높아질 수 있지만, 장기 수익성이 훼손될 수 있습니다.

회사가 완전자회사에 자본을 출자할 때, 그 자회사가 같은 산업에 있거나 지주·트레이딩 회사라면 사업자산 일부 또는 전부를 함께 이전할 수 있습니다. 한 회사가 산업 전체 사업자산에서 차지하는 비율이 클수록 대체로 상대 수익성도 높습니다. 다만 효율성 요인이 분기마다 무작위로 오르내리며, R&D와 광고·마케팅 지출이 장기적으로 이를 개선할 수 있습니다. 이 두 지출은 Wall $treet Raider에서 생산성 지출로 묶여 유사하게 작동하지만, 일부 산업에서 매출의 10%를 넘는 R&D 지출은 R&D 세액공제를 만들 수 있는 반면 광고·마케팅 지출에는 그런 세액공제가 없습니다.

산업 수요는 GDP 성장, 유가, 금리 등 여러 경제 요인에 영향을 받습니다. 공급이 수요보다 느리게 늘면 해당 산업의 수익성은 오르는 경향이 있고, 반대이면 떨어지는 경향이 있습니다. 약한 회사가 현금 부족으로 사업자산을 강제 매각하면 산업 공급이 줄어 생존 회사의 수익성에는 도움이 될 수 있습니다.

회사가 현금도, 신용한도도, 팔 채권도 없으면 사업자산을 자동으로 매각할 수 있습니다. 보통 산업이 극도로 수익성 높지 않은 한 손실을 보고 팔게 됩니다. 마지막 사업자산까지 팔면 그 회사는 해당 산업에서 철수하고 지주회사로 바뀝니다. 그래도 지급할 청구가 남아 있으면 주식이나 옵션 포트폴리오를 팔기 시작하고, 그것마저 없으면 완전 파산합니다. 사업자산이 2,500만 달러 미만으로 줄어든 회사도 너무 작아 경쟁할 수 없다고 보아 남은 사업자산을 자동 매각하고 산업에서 철수합니다.

Management Transactions 메뉴의 Set Growth Rate% 버튼으로 사업자산 투자 증가율 또는 감소율을 바꿀 수 있습니다. Buy Corporate Assets와 Sell Corporate Assets 버튼으로 사업자산을 사거나 팔거나 폐기할 수 있고, 지주회사가 기존 항공사로부터 항공기를 사서 항공운송업에 진입하는 식으로 새 산업에 들어갈 수도 있습니다.

6. 자회사 선급금

플레이어는 자신이 지배하는 회사에 선급금 형태로 돈을 빌려 줄 수 있습니다. 가용 자금 외에는 어느 회사에 얼마를 빌려 줄지 제한이 없습니다. 이 선급금은 요구불 대출이며, 상환으로 차입 회사가 파산 위험에 빠지지 않는 한 언제든 회수할 수 있습니다.

선급금 이자는 지급 또는 발생 시점의 은행 프라임 레이트와 같은 변동금리입니다. 다만 차입 회사의 신용등급이 D라면 현금 이자를 지급하지 않고, 발생 이자를 원금에 더합니다. 이 경우 플레이어는 그 발생 이자에 대해서도 과세될 수 있습니다. MISC 메뉴의 Advance to Corp.와 Recall Advances 버튼으로 선급금을 제공하거나 회수할 수 있으며, ENTITY RESEARCH 메뉴의 List Advances to Corps. 버튼으로 각 회사가 얼마를 빚지고 있는지 확인할 수 있습니다.

7. 주식 옵션

풋과 콜 옵션은 주가 변동에 대한 레버리지 투자 또는 헤지 수단입니다. 옵션을 보유하면 주가 움직임에 민감하게 반응하지만, 시간가치가 줄어들고 만기에 무가치해질 수 있습니다. 옵션 공매도는 프리미엄을 받을 수 있지만, 네이키드 포지션이면 마진콜과 큰 손실 위험이 있습니다.

8. 상품, 암호화폐, 주가지수 선물

플레이어나 은행·보험회사가 아닌 회사는 원유, 금, 은, 밀, 옥수수 상품 선물과 Bitcoin, Ethereum 암호화폐 선물을 매수하거나 공매도할 수 있습니다. 플레이어와 은행을 제외한 모든 회사는 주가지수 선물도 거래할 수 있습니다. 계약 기간은 1개월에서 60개월까지입니다. 선물은 적은 증거금으로 큰 명목가치에 노출되므로 현금 변동이 빠르고, 손실이 누적되면 마진콜 위험도 커집니다.

버전 8.0 이후 Wall $treet Raider는 상품 선물 포지션이 비현실적으로 커지는 것을 막기 위해 현실 세계의 연간 생산량과 재고 추정치를 바탕으로 한도를 둡니다. 2017년 기준으로 사용한 주요 상품의 전 세계 연간 생산량 추정치는 다음과 같습니다.

9. 실물 상품과 암호화폐 보유

플레이어, Basic Commodities Fund ETF, 그리고 은행·보험회사·ETF를 제외한 모든 회사는 원유, 금, 은, 밀, 옥수수 같은 실물 상품을 보유할 수 있습니다. 이런 보유분에는 보관을 위한 보험료와 창고비가 매년 발생하고, 곡물은 일부가 부패 등으로 손실될 수 있습니다.

플레이어와 은행·보험회사·ETF를 제외한 회사는 Bitcoin이나 Ethereum을 직접 보유할 수도 있습니다. 이 시뮬레이션에서는 암호화폐를 실물 상품 보유와 비슷하게 취급하지만, 은행 계좌처럼 무형자산이므로 원유, 곡물, 귀금속과 달리 월별 보관비나 보험료는 발생하지 않습니다.

10. 상장지수펀드(ETF)

Wall Street Raider에는 ETF가 또 하나의 투자 선택지로 존재합니다. ETF는 보통 최대 15개 회사에 각각 10% 미만의 작은 지분을 투자하는 투자회사입니다. W$R에서 ETF는 지주·트레이딩 회사와 비슷하지만 세금을 내지 않는 대신, 이자와 배당에서 생긴 투자소득의 최소 90%를 매 분기 배당해야 하고, 순자본이득은 매년 말 100%를 특별 자본이득 배당으로 주주에게 지급해야 합니다.

플레이어나 회사가 ETF 주식의 15%를 초과해 보유하거나 지배하면, 그 ETF는 즉시 투자회사 자격을 잃고 과세 대상 일반 지주·트레이딩 회사가 됩니다. 이 경우 사용하지 않은 자본손실 이월액은 세무상 순영업손실 이월액으로 전환됩니다.

ETF는 특정 섹터에 투자하며, 그 주식은 보통 펀드의 주당 순자산가치에서 약 2% 이내에서 거래됩니다. 과잉 현금을 보수적으로 보관하면서도 개별 주식보다 분산된 상승 여지를 얻는 수단으로 쓰일 수 있습니다. ETF는 지정된 증권 브로커나 보험회사에 연 0.2%에서 1.0%의 운용수수료를 지급하며, 이는 분기마다 총자산의 0.05%에서 0.25%로 지급됩니다. 플레이어가 ETF 운용자인 증권 브로커나 보험회사를 지배하면 Management Menu의 SET FUND ADVISOR FEE 버튼으로 수수료율을 바꿀 수 있지만, 버전 8.70 이후에는 지난 24개월 동안 ETF의 조정 가치가 Global Stock Index보다 최소 2% 더 좋은 성과를 냈을 때만 기본 수수료를 올릴 수 있습니다.

ETF는 2년마다 운용자 성과를 평가합니다. 성과가 나쁘면 운용자가 해임될 수 있고, 성과가 좋으면 ETF가 신주를 15%, 20%, 또는 25% 발행해 운용자산을 늘리는 보상을 받을 수 있습니다. 버전 8.70 이후에는 2년 측정기간 동안 ETF의 주당 순자산가치가 20%를 초과해 상승하면 초과분의 20%가 성과보수로 지급될 수 있습니다. 예를 들어 순자산이 50% 늘었다면 20% 초과분 30%의 20%, 즉 ETF 순자산의 6%가 성과보수가 됩니다. 다만 120%를 넘는 급등, 최근 12개월과 6개월 성과 악화, 2년 내 기본 수수료가 최저 연 0.2%가 아니었던 경우, 운용회사 변경 등에는 제한이 있습니다.

버전 9.0에는 채권형 ETF 3개와 고레버리지 주가지수 ETF 2개가 추가되었습니다. 이 5개 ETF는 주식이나 옵션을 거래하지 않고, 채권형은 현금과 T-Bills 외에 채권만, 지수형은 주가지수 선물만 보유하거나 공매도합니다. 연 운용수수료는 0.2%로 고정되고 성과보수를 지급하지 않습니다. ETF는 은행차입과 발행채권을 합친 부채가 순자산의 3분의 1을 넘지 않도록 하는, 현실의 투자회사법 300% 규칙과 비슷한 제한도 받습니다. 주식 포트폴리오 가치 하락 등으로 이 비율을 위반하면 자산을 팔아서라도 은행부채를 줄여야 합니다.

플레이어가 ETF 자문사인 보험회사나 증권 브로커를 지배하면, 버전 8.70 이후 ETF 투자 일부를 제한적으로 관리할 수 있습니다. 다만 채권형 ETF와 주가지수 ETF의 투자는 선언된 전략에 맞춰 자동으로 운용되므로 직접 매매 지시를 할 수 없습니다. ETF나 자문사가 파산하거나, 증권 브로커 자문사가 사업자산을 모두 매각·폐기하면 자문계약은 해지될 수 있습니다. 브로커가 자산을 다른 브로커에게 팔거나 자회사에 하방 출자하면 ETF 운용계약도 함께 이전됩니다.

11. 암호화폐

버전 9.05 이후에는 Bitcoin과 Ethereum 현물 가격과 거래 기능이 도입되었습니다. 암호화폐는 높은 변동성과 규제 위험을 가진 자산입니다. General Research Menu의 Daily Market Commentary에서도 두 암호화폐의 달러 가격을 볼 수 있습니다. 이 시뮬레이션에서는 은행, 보험회사, ETF가 암호화폐를 보유하거나 거래할 수 없습니다.

Wall Street Raider에서 암호화폐 거래 손익은 플레이어에게는 자본이득 또는 자본손실로, 회사에는 extraordinary gain 또는 loss로 처리됩니다. BUY / SELL 메뉴의 Trade Cryptocurrencies 버튼을 누르면 Bitcoin과 Ethereum의 현재 현물 가격, 매수·매도 버튼, 각 암호화폐 선물 거래 버튼, 5년 가격 차트 버튼이 있는 화면이 열립니다. 은행, 보험회사, ETF는 암호화폐 현물이나 암호화폐 선물을 거래하거나 보유할 수 없습니다.

F. 주식과 옵션 가격은 어떻게 결정되는가?

주식 가격은 많은 요소로 결정됩니다. 따라서 어떤 방향으로 움직일지 절반쯤 틀려도 놀라지 마십시오. 현실 세계와 마찬가지로 Wall $treet Raider의 주가는 회사의 미래 이익 변화를 상당히 미리 반영하는 경우가 많습니다. 그래서 주당순이익 증가를 정확히 예측했더라도, 발표 시점에는 이미 기대가 반영되어 주가가 떨어질 수 있습니다.

주가 산정 알고리즘은 여러 쪽 분량이지만, 핵심 힌트는 다음과 같습니다. 매수는 가격을 올리고 매도는 가격을 내립니다. 대량 매도는 시장가격을 일시적으로 크게 두들겨 맞힐 수 있습니다. 공개매수, 합병, LBO, 자사주 매입은 대상 회사나 매입 회사의 주가를 끌어올리는 경향이 있고, 정부가 명령한 사업 매각은 주가를 낮출 수 있습니다. 산업의 경제 전망 변화는 빠르게 할인됩니다.

주당순이익은 주가 결정의 가장 중요한 요소입니다. 다만 채권 가격이 낮고 금리가 높을 때는 모든 회사의 주가수익비율이 낮아지는 경향이 있습니다. 이익의 일관성도 중요합니다. 몇 분기 또는 몇 년 동안 꾸준히 이익이 늘어난 회사는 더 높은 배수로 평가될 수 있지만, 긴 증가 흐름이 나쁜 분기 하나로 깨지면 주가가 크게 떨어질 수 있습니다. 주당 순자산 또는 장부가치도 강한 기준점으로 작용하고, 배당수익률은 작은 요인이지만 대체로 높을수록 주가에 우호적입니다. 단, 배당을 너무 많이 지급하면 장기적으로 성장자금이 부족해질 수 있습니다. 금리가 오르면 주식은 이자부 투자와 경쟁해야 하므로 주가가 낮아지는 경향이 있고, 금리가 낮으면 주가에 우호적이지만 경기침체가 그 효과를 상쇄할 수 있습니다.

무작위 요인도 있습니다. 이는 특정 회사 주가를 너무 쉽게 조작하기 어렵게 만들기 위한 장치입니다. 메인 메뉴의 주식 티커가 움직일 때 주가는 계속 갱신되지만, 실제로 표시되는 것은 약 50번에서 100번의 거래 중 하나 정도입니다. 따라서 티커에 지나간 가격은 해당 주식의 최신 가격이기는 해도, 표시되지 않은 여러 거래가 이미 가격을 바꾸었을 수 있습니다. 보유 주식 가격은 Personal Portfolio나 Corporate Holdings에서, 임의의 주식 가격은 Research Report에서 확인할 수 있습니다. Active Entity가 회사라면 그 회사 주가는 화면에도 계속 표시됩니다.

옵션 가격은 내재가치, 시간가치, 변동성, 배당수익률, 금리, 콜과 풋의 상대 가격, 매수·매도 호가 스프레드에 의해 결정됩니다. 내가격 콜은 행사가가 현재 주가보다 낮은 콜이고, 예를 들어 행사가 30인 콜의 주가가 34.50이면 그 콜은 최소 4.50의 가치가 있습니다. 풋은 행사가가 현재 주가보다 높을 때 내가격입니다. 외가격 옵션도 만기까지 시간이 남아 있다면 여전히 가치를 가질 수 있습니다. 만기까지 시간이 길수록 시간가치가 크고, 지난 2년간 변동성이 컸던 주식의 옵션은 더 비싸지는 경향이 있습니다.

배당수익률이 높은 주식의 콜은 싸지고 풋은 비싸지는 경향이 있습니다. 금리는 옵션 가격에도 영향을 주며, 옵션 조작을 줄이기 위해 주식가격 변화만으로는 설명되지 않는 보정도 들어갑니다. 현실의 옵션 거래와 마찬가지로, 같은 주식의 등가격 콜은 보통 같은 행사가와 만기의 풋보다 상당히 비싸게 거래됩니다. 다만 배당수익률이 충분히 높으면 풋이 더 비쌀 수도 있습니다.

마지막으로 Wall $treet Raider에서도 옵션은 더 낮은 bid 가격에 팔리고 더 높은 ask 가격에 매수됩니다. 이 시뮬레이션에서 ask 가격은 bid 가격보다 2%에서 15% 높을 수 있습니다. 외가격 옵션일수록 스프레드는 최대 15%까지 커지고, 깊은 내가격 옵션도 최대 5%까지 스프레드가 넓어집니다. 만기가 임박했거나 먼 외가격 옵션은 bid가 0일 수 있지만 ask는 0이 아닙니다.

G. 세금

Wall $treet Raider에서 회사와 개인의 세율은 약 25%에서 70%까지 변할 수 있습니다. 개인 세율은 항상 회사 세율보다 약간 높습니다. 현실 세계처럼 개인의 자본이득은 배당, 이자, 급여 같은 일반소득보다 훨씬 낮은 세율을 적용받는 경우가 많습니다. 게임 중 정부가 세율을 올리거나 내릴 수 있으며, 보통 뉴스로 크게 발표됩니다. 현재 세율은 GENERAL 조사 메뉴의 Economic Statistics 명령으로 확인할 수 있고, 이 화면에는 세율, 정부채 가격, 여러 경제 통계가 함께 표시됩니다.

현재 버전에서는 지배하는 한 법인에서 다른 지배 법인이나 플레이어에게 주식을 손실 상태로 팔아 세무상 공제 가능한 손실을 만드는 방식이 더 이상 통하지 않습니다. 예를 들어 ABC가 XYZ 주식을 세무상 취득원가 15억 달러로 보유하고 있는데 시장가치가 10억 달러로 떨어졌다고 합시다. ABC가 그 주식을 플레이어에게 팔고 플레이어가 ABC를 지배하고 있다면, 매매가격은 시장가 10억 달러가 되지만 ABC의 매각손실은 부인됩니다. 대신 플레이어의 XYZ 주식 세무상 취득원가는 매입가 10억 달러가 아니라 ABC의 기존 취득원가 15억 달러를 이어받습니다. 이 손실은 플레이어나 지배 법인이 그 주식을 Public 또는 지배하지 않는 무관계자에게 팔 때까지 인정되지 않습니다.

1. 개인 세금

개인 플레이어의 세금은 비교적 단순합니다. 플레이어는 주식 배당, 회사 사장 급여, 보유 정부채·회사채·T-Bills의 이자, 금리 스왑 이익에 대해 과세됩니다. 주식, 채권, 상품, 풋·콜 옵션을 팔아 생긴 이익은 더 낮은 자본이득 세율로 과세됩니다. 개인에게 허용되는 소득세 공제는 은행 대출 이자비용과, 플레이어가 지급해야 하는 금리 스왑 계약 손실 정도로 제한됩니다.

현재 세무 상황은 Active Entity를 Player로 두고 ENTITY INFO 조사 버튼을 눌러 확인할 수 있습니다. 이 메뉴 왼쪽 텍스트 박스에는 현재 연도 누적 세액과 연말까지 예상되는 총 세액이 요약됩니다. 같은 메뉴의 Financial Profile에는 누적 과세소득과 자본이득 또는 자본손실이 표시됩니다. 큰 자본손실이 있다면 매도하려는 주식의 자본이득을 상쇄하는 데 쓸 수 있고, 연말이 다가오는데 자본이득이 있다면 손실이 나는 자산을 팔아 세금을 줄이는 전략도 가능합니다.

프로그램은 플레이어가 산 주식, 채권, 옵션의 세무상 취득원가를 자동 추적합니다. 숏 포지션도 나중에 커버할 때 손익을 계산할 수 있도록 추적합니다. 보유 주식이 합병으로 다른 회사 주식으로 교환되는 경우 그 거래 자체에는 과세되지 않고, 합병 전 주식의 세무상 취득원가가 인수 회사 주식으로 이전됩니다. 양쪽 회사 주식을 모두 보유했다면 두 취득원가가 합쳐져 합병 후 주식의 하나의 취득원가가 됩니다. ENTITY INFO 메뉴의 Tax Basis Info 버튼을 누르면 플레이어의 주식과 채권 보유분, 각 취득원가를 볼 수 있습니다.

주식이나 채권을 수수료 차감 후 받은 순액이 취득원가보다 높게 팔면 과세 대상 자본이득이 생기고, 낮게 팔면 자본손실이 생깁니다. 보유 주식이나 채권이 회사 파산으로 무가치해지면 전체 취득원가가 자본손실이 됩니다. 주식을 공매도한 상태에서 그 회사가 배당을 지급해 플레이어가 배당 상당액을 지급해야 하는 경우, W$R은 그 지급액을 자본손실로 처리합니다. 이는 과거 버전에서 대규모 특별배당을 일반 공제로 처리해 세무상 허점을 만들던 방식을 막기 위한 것입니다. 대신 숏 포지션 커버 이익은 자본이득으로 처리됩니다.

자본손실이 자본이득을 초과하면 다른 일반소득에서 공제할 수는 없지만, 무기한 이월해 현재 또는 미래 연도의 자본이득을 상쇄할 수 있습니다. 반대로 개인 플레이어는 회사와 달리 일반 세무손실을 다음 해로 이월할 수 없습니다. 예를 들어 그해 이자비용이 1억 달러이고 일반소득이 2,000만 달러뿐이라면, 그해 세금은 없지만 순 일반손실 8,000만 달러는 사라지고 다음 해로 넘어가지 않습니다. 따라서 이자비용과 비슷한 수준의 배당, 이자, 급여 소득을 벌어 공제를 낭비하지 않는 것이 유리할 수 있습니다.

플레이어는 분기별 추정세를 선납해야 합니다. 이는 해당 연도 현재까지의 과세소득의 90%를 기준으로 자동 계산되고, 이미 낸 추정세를 뺀 금액이 납부됩니다. 연말에는 최종 세액이 계산되어 더 내야 할 금액은 납부하고, 많이 냈으면 환급받습니다. 세금 채무나 선납세금은 플레이어 재무상태표에 자산·부채로 표시되지 않지만, 파산 직전 모든 다른 자산이 이미 매각된 경우 정부가 선납세금을 긴급 환급해 줄 수 있습니다. 이후 연말이나 다음 분기에 실제 세금이 발생하면 다시 납부해야 하며, 그 세금이 순자산을 넘으면 플레이어는 그때 파산합니다.

2. 회사 세금

Wall $treet Raider는 플레이어와 최대 1,590개 회사의 회계와 장부를 처리할 뿐 아니라, 각 회사마다 현금흐름용 장부, 재무보고용 장부, 세무보고용 장부를 따로 유지합니다. 또한 회사가 보유한 주식과 채권의 세무상 취득원가도 조정과 함께 추적합니다.

회사의 과세소득에는 사업자산에서 생긴 이익 또는 손실, 채권과 T-Bills 이자수익, 은행의 대출 이자수익, 주식 배당 중 과세되는 부분, 80% 이상 보유 자회사와의 연결 세무소득 또는 손실, 주식·채권·옵션·상품·사업자산 매각 손익, 금리 스왑 손익, 소송 손해배상 수령액이나 잡이익 등이 포함됩니다. 보험회사는 인수손익도 포함됩니다. 반대로 사업자산 강제매각 손실, 재해 손실, R&D 또는 마케팅·광고 지출, 대출이나 발행채권 이자, 플레이어 선급금 이자, 소송비와 반독점 손해배상, 은행의 대손충당금 전입과 예금 관련 간접비, 과거 세무손실 이월액 등은 공제됩니다.

회사가 다른 회사로부터 받는 배당은 지분율에 따라 일부 또는 전부가 비과세됩니다. 80% 이상 보유한 자회사 배당은 100% 비과세이고, 20% 이상 80% 미만은 65% 비과세, 20% 미만은 50% 비과세입니다. 즉 세무상 과세소득에 포함되는 것은 각각 0%, 35%, 50%뿐입니다. 이 규칙은 회사 간 배당으로 같은 이익이 여러 번 과세되는 것을 줄여 줍니다.

회사는 순영업손실을 이월해 미래 과세소득과 상계할 수 있습니다. 다만 지배구조 변화, 청산, 산업 변경, 연결 세무신고 구조 변화에 따라 일부 손실 이월액이나 세액공제 사용 가능성이 달라질 수 있으므로, 부실 회사를 인수할 때는 세무자산도 함께 고려해야 합니다.

3. 회사의 연결 세무 신고

회사가 다른 회사 주식의 80% 이상을 보유하면, 연결 세무 신고를 통해 소득과 손실을 합산할 수 있습니다. 이 규칙은 손실 회사의 손실을 이익 회사의 과세소득과 상계할 수 있게 하므로 매우 강력합니다. 자회사가 과세이익을 내면 그 소득은 모회사 소득에 포함되고, 모회사가 두 회사의 합산 과세소득에 대한 세금을 정부에 납부합니다. 모회사에 큰 세무손실 이월액이 있으면 자회사 이익을 막아 실제 현금 이익과 순자산을 늘릴 수 있습니다.

반대로 자회사가 세무상 손실을 내면, 그 손실은 연결 계산에서 모회사로 올라가고 모회사는 그 손실을 사용해 절약한 세금 상당액을 자회사에 비과세로 보상합니다. 즉 손실 자회사는 모회사의 절세 효과를 현금으로 돌려받고, 이익 자회사는 자신의 세금 상당액을 모회사에 상환합니다. 다만 자회사 손실이 너무 커서 모회사가 미래에도 전부 사용할 가능성이 낮다고 판단되면, 프로그램은 모회사가 자회사에 그 손실 사용 대가를 지급하지 않게 할 수 있습니다.

회사가 이미 큰 세무손실 이월액을 가진 다른 회사를 80% 이상 인수하고 청산하지 않는 경우, 그 인수 전 손실은 연결 그룹 전체 소득이 아니라 해당 자회사가 인수 후 벌어들이는 미래 순이익에 대해서만 사용할 수 있습니다. 따라서 자회사가 계속 손실을 내면 현재 손실은 연결신고로 올라갈 수 있지만, 기존 손실 이월액은 그 자회사가 언젠가 자체 과세이익을 낼 때까지 그대로 남아 있습니다.

연결신고에서는 자회사 주식의 세무상 취득원가도 계속 조정됩니다. 자회사 과세소득이 모회사로 올라와 모회사가 세금을 내면 취득원가는 증가하고, 자회사 손실이 모회사로 올라와 모회사 소득을 막으면 취득원가는 감소합니다. 세무상 비과세 배당도 취득원가를 줄입니다. 이런 조정으로 모회사의 자회사 주식 취득원가가 0 아래로 내려가면 초과손실계정(excess loss account)이 생기고, 자회사 주식 매각, 80% 미만으로 지분율 하락, 합병, 자회사 파산 등으로 연결 관계가 끊어질 때 그 금액 전부가 모회사의 과세소득으로 환입될 수 있습니다. 이는 영업이익에는 영향을 주지 않는 특별항목(extraordinary item)이지만, 실제 현금 세금은 발생할 수 있습니다.

4. 자본에 대한 세금

최근 버전의 W$R에는 플레이어와 회사의 자본 또는 특정 자산에 부과될 수 있는 여섯 종류의 세금이 추가되었습니다. 새 게임 시작 시에는 적용되지 않지만, 게임 중 사건에 따라 하나 이상이 도입될 수 있습니다. 이 세금들은 Difficulty Level 4에서만 부과됩니다. Level 4는 대체로 Level 3과 같지만 이런 자본 관련 세금이 등장할 수 있다는 점이 다릅니다. 첫 2년 동안은 Healthcare Tax와 Wealth Tax만 부과될 수 있으므로, shareware 버전에서는 다른 자본세가 적용되지 않습니다.

Wealth Tax는 순자산이 미화 10억 달러 또는 선택 통화의 상당액을 초과하는 부유한 플레이어에게 부과됩니다. Corporate Shares Tax는 비상장 회사가 아닌 과세 대상 회사 주식을 보유한 플레이어나 회사에 분기별로 부과될 수 있으며, 보유 주식 가치 기준으로 계산됩니다. 다만 80% 이상 보유한 자회사는 이 세금에서 제외되므로, 80% 이상 보유에는 또 하나의 세무상 이점이 있습니다.

United Nations Carbon Tax는 자동차, 항공, 해운, 철도, 석유 관련 산업, 유틸리티 등 19개 산업 회사의 사업자산에 분기별로 부과될 수 있습니다. Personal Holding Company Tax는 특정 개인이 50% 넘게 보유한 지주·트레이딩 회사나, 실질적으로 수동 투자자산이 큰 회사에 부과될 수 있습니다. 이 세금은 총자산에서 자본자산과 운전자본을 뺀 현금, 주식, 선물, 암호화폐, 채권 같은 수동 투자자산을 기준으로 합니다.

Oil Windfall Profits Tax는 원유 가격이 80달러 이상일 때 석유, 유전서비스, 정유시설 등을 짓는 엔지니어링·건설 회사의 자본자산에 분기별로 부과될 수 있습니다. 세율은 원유 가격이 200달러 이상일 때 최대가 되며, 예를 들어 유가가 100달러라면 지정된 최대세율의 절반 정도가 적용됩니다. Health Care Tax는 Biotechnology, Pharmaceuticals, Medical Equipment/Supplies, Health Care Providers 산업 회사의 자본자산에 부과될 수 있습니다.

회사에 부과되는 위 자본세가 한 분기에 선택 통화 기준 100만 미만이면 세금이 부과되지 않습니다. 플레이어의 Wealth Tax나 Corporate Shares Tax도 해당 연도 또는 분기의 세액이 100만 미만이면 적용되지 않습니다. 아이슬란드 크로나 등 일부 고단위 통화에서는 기준이 10억으로 조정됩니다. 이런 자본세는 소득세 계산에서 공제되지 않으므로, 회사나 플레이어의 세후 순자산을 그대로 줄입니다.

5. 세액공제

Wall $treet Raider의 회사 세금 계산에는 두 가지 세액공제가 있습니다. 하나는 일정한 신규 사업자산 투자에 대한 Investment Tax Credit이고, 다른 하나는 금융회사가 아닌 회사가 매출의 10%를 넘게 R&D에 지출할 때 생기는 R&D Tax Credit입니다. 세액공제는 과세소득만 줄이는 비용공제와 달리 세금 자체를 달러 대 달러, 파운드 대 파운드, 유로 대 유로로 직접 줄입니다.

R&D 세액공제는 매출의 10%를 초과한 R&D 지출액의 20%입니다. 예를 들어 매출 10억 달러 회사가 R&D에 2억 5,000만 달러를 썼다면, 매출의 10%인 1억 달러를 넘는 1억 5,000만 달러의 20%, 즉 3,000만 달러의 R&D 세액공제를 얻습니다. 광고·마케팅 지출에는 R&D 세액공제가 없습니다.

산업 회사가 신규 사업자산을 늘리면 해당 지출의 7%에 해당하는 Investment Tax Credit을 얻습니다. 비금융 스타트업은 초기 사업자산 투자에 대해 이 공제를 받기 때문에 초기 손실을 상당 부분 막을 수 있습니다. 다만 같은 산업의 다른 회사에서 기존 사업자산을 매입하는 경우에는 공제가 생기지 않습니다. 이 공제는 새 공장과 장비에 대한 투자에만 적용됩니다.

세액공제는 회사의 세금충당금을 줄여 유효세율을 낮추고 순이익을 높입니다. 과세소득이 없어 당장 사용할 수 없으면 무기한 이월됩니다. 80% 이상 보유 자회사와 연결 세무신고를 하는 경우, 자회사는 분기마다 자기 세액공제를 모회사에 현금으로 "판매"하는 식으로 처리될 수 있습니다. 자회사는 세금충당금 감소로 세후이익이 즉시 늘고, 모회사는 그 공제를 실제로 사용할 수 있을 때 연결그룹 세금을 줄입니다. 은행, 보험회사, 지주·트레이딩 회사는 자체적으로 R&D 세액공제나 Investment Tax Credit을 만들 수 없지만, 80% 이상 보유한 자회사가 판매한 공제는 사용할 수 있습니다. 사용하지 못한 세액공제는 순영업손실 이월액처럼 무기한 이월될 수 있으나, 일부 기업 재편에서는 사라질 수 있습니다.

H. 회사 이익과 회계 관례

앞에서 설명했듯 Wall $treet Raider는 각 회사에 대해 현금흐름, 세무 보고, 재무 보고 목적의 회계 기록을 따로 유지합니다. 이 절은 주주에게 보고되는 회사 이익을 결정하는 회계 이론과 관례를 설명합니다.

회사가 다른 회사 주식의 20% 이상을 보유하면, 그 자회사 이익이나 손실의 지분율만큼을 자신의 보고 이익에 포함합니다. 이는 연결 회계라기보다 현실 세계의 지분법 회계에 가깝습니다. 자회사가 실제로 현금 배당을 지급하지 않아도 보고 이익에는 반영됩니다. 이 방식 때문에 20% 지분 문턱은 주가와 보고 이익에 큰 영향을 줄 수 있습니다.

회사의 보고 이익에는 비현금 항목도 포함됩니다. 영업권 상각, 지분법 이익, 세금충당금 같은 항목은 현금흐름과 다를 수 있습니다. 예를 들어 1분기에 1억 달러의 세전 손실이 발생하고 세율이 40%라면, 회사는 손실의 세금 효과를 반영해 6천만 달러 손실만 보고할 수 있습니다. 이후 2분기에 1억 달러 세전 이익을 내면, 실제 현금 세금을 내지 않더라도 4천만 달러의 세금충당금을 반영해 세후 순이익 6천만 달러를 보고할 수 있습니다.

따라서 보고 이익, 과세소득, 현금흐름은 같은 것이 아닙니다. 주가는 보통 보고 이익에 크게 반응하지만, 파산 위험과 실제 투자 여력은 현금흐름과 부채 구조에 더 직접적으로 좌우됩니다.

I. 배당 지급

각 회사는 주주에게 배당을 지급할 수 있습니다. 게임을 시작할 때 각 회사의 배당 지급액은 무작위로 결정됩니다. 회사를 지배하는 플레이어는 Management Transactions 메뉴의 Set Dividend Payout 명령을 사용해 주당 배당액을 허용 범위 안에서 다시 설정할 수 있습니다.

배당은 분기별로 지급됩니다. 금액은 주당 1.40달러 같은 식의 주당 현금 금액입니다. 예전 버전에서는 전년도 이익의 100%를 넘는 정기배당을 지급할 수 없었고, 전년도 손실이 있으면 배당이 불가능했습니다. 현재 버전은 회사가 손실을 내고 있어도 신용등급이 양호하고 배당으로 재무 건전성이 크게 위협받지 않는다면 배당을 허용합니다.

배당은 주주에게 현금을 돌려주는 방법이지만, 회사의 현금과 순자산을 줄입니다. 회사가 성장 기회가 많다면 배당보다 재투자가 더 나을 수 있습니다. 반대로 현금이 과도하게 쌓여 있고 투자처가 없다면 배당이나 특별배당, 자사주 매입이 유리할 수 있습니다.

특별배당은 큰 현금을 한 번에 주주에게 배분하는 방법입니다. 은행은 예금자를 보호하기 위해 특별배당에 더 엄격한 제한을 받습니다. 보험회사는 규제기관의 제한을 받을 수 있습니다. 다른 회사도 순자산의 상당 부분을 배당할 수는 있지만, 회사 재무 건전성을 크게 위협하는 경우 긴장한 이사회가 지급을 막거나 금액을 제한할 수 있습니다.

J. 경제 환경

Wall $treet Raider 시뮬레이션은 단순하지만 비현실적이지 않은 경제 모델 안에서 작동합니다. 경제 상태는 모든 산업의 모든 회사에 직접 또는 간접 영향을 줍니다. 핵심 변수 중 하나는 국내총생산(GDP)의 성장률과 절대 수준입니다. 여기서 GDP는 특정 한 나라의 GDP라기보다 세계 경제 또는 글로벌 국내총생산의 대리 변수로 생각할 수 있습니다.

GDP가 빠르게 성장하면 많은 산업의 수요 증가가 촉진됩니다. 수요가 늘면 회사들이 확장을 위해 더 많이 빌리게 되고, 이는 금리를 끌어올리는 경향이 있습니다. 높은 금리와 높은 원유 가격은 결국 GDP 성장률을 둔화시키는 요인이 됩니다. 낮은 원유 가격과 낮은 금리는 성장을 돕는 경향이 있습니다.

정부도 경제 환경의 중요한 변수입니다. 세율, 반독점 집행, 금융회사 규제, 구제금융, 정책 변화가 게임 세계에 영향을 줍니다. General research menu를 볼 때 대화상자 왼쪽 사이드바에는 글로벌 경제 상황에 대한 텍스트 요약과 분석이 표시됩니다. 경제 성장률, 금리, 에너지와 기타 상품 가격, 주식시장 동향에 대한 코멘트가 포함됩니다. 각 산업의 수요 성장에 영향을 주는 경제 요인에 대한 더 자세한 설명은 부록 D.2를 참고하십시오.

K. 은행은 어떻게 작동하는가?

Wall $treet Raider에서 게임 시작 시 존재하는 50개 은행은 모두 상당히 큰 기관입니다. 따라서 그중 하나를 지배하려면 대체로 많은 돈이 필요합니다. 그러나 여러분 또는 여러분이 지배하는 회사가 10억 달러 또는 선택한 통화 기준의 상당액을 갖게 되면, 그 돈으로 새 은행을 설립할 수 있습니다. 이 경우 여러분 또는 여러분의 회사가 새 은행 주식의 100%를 보유합니다.

각 플레이어와 회사는 게임 시작 시 대출 은행을 배정받고, 일반적으로 게임 내내 그 은행에서 차입해야 합니다. 여러분의 "현금"은 그 은행의 무이자 요구불예금(DDs)으로 예치됩니다. 대차대조표에는 현금으로 표시되고 언제든 쓸 수 있지만, 실질적으로는 당좌예금입니다.

은행은 예금과 자본을 바탕으로 대출, 정부채, 회사채, 모기지 관련 자산, 소비자 대출 등에 투자합니다. 은행은 이자수익을 벌지만, 예금자 보호와 규제의 대상입니다. 은행의 순자산이 나빠지면 배당 제한, 규제 개입, 파산 정리가 발생할 수 있습니다. 은행 채권은 예금처럼 보험으로 보호되지 않으므로, 은행이 망하면 채권자는 큰 손실을 볼 수 있습니다.

은행을 지배하면 강력한 기능을 얻습니다. 대출을 승인하거나 회수하고, 상대 플레이어 또는 그 회사의 신용 한도를 동결할 수 있으며, 약한 신용등급의 차입자에게 대출 일부를 회수하도록 요구할 수 있습니다. 그러나 은행은 다른 일반 회사보다 행동 제한이 많습니다. 예를 들어 특정 위험 투자, 과도한 특별배당, 부적절한 자산 매각, 반독점 소송, 구조조정, 일부 옵션 거래에는 더 엄격한 제한이 적용됩니다. 은행은 보유 주식 투자 규모에도 제한을 받습니다.

은행은 독점적으로 강력한 도구이지만, 예금자와 정부 규제기관이라는 보이지 않는 주인이 함께 붙어 있는 회사라고 생각하는 편이 좋습니다.

L. 보험회사는 어떻게 작동하는가?

보험회사도 은행처럼 큰 금융기관이자 자본 풀입니다. 그러나 Wall $treet Raider의 보험회사는 직접 돈을 빌려 주지 않습니다. 대신 T-Bills, 채권, 다른 회사 주식 등에 투자합니다. 드문 경우 ETF의 투자 운용자로서 수수료를 벌 수도 있지만, 이 기능은 보통 증권 브로커가 수행합니다. 증권 브로커가 ETF 운용자에서 해임되면 보험회사가 대신 임명되는 경우가 많습니다.

보험회사는 은행에서 빌리거나 채권을 발행해 자금을 조달할 수 있지만, 은행이나 다른 회사를 인수하려는 경우가 아니라면 자주 필요하지 않습니다. 보험회사는 고객으로부터 받은 보험계약 준비금이라는, 사실상 영구적인 무이자 대출을 가지고 있습니다. 이 준비금은 부채이지만, 보험회사가 투자할 수 있는 거대한 자금원입니다.

보험회사는 투자 성과와 보험계약 준비금, 규제 제한의 균형 속에서 움직입니다. 재무 상태가 나빠지면 보험감독 당국이 개입할 수 있고, LBO, 그린메일 자사주 매입, 특별배당 같은 거래가 제한될 수 있습니다. 현실 세계처럼, 이런 제한은 시도해 보기 전까지는 체감하기 어려울 수 있습니다.

M. 지주·트레이딩 회사는 어떻게 작동하는가?

Wall $treet Raider에서 은행이나 보험회사가 아니고, 특정 산업의 사업자산을 보유하지 않은 회사는 Holding/Trading Company로 분류됩니다. 플레이어가 스타트업으로 지주회사를 설립할 수도 있고, 기존 회사가 사업자산을 모두 매각해 지주·트레이딩 회사가 될 수도 있습니다. 현금흐름 부족으로 사업자산을 강제 청산하거나, 사업 규모가 너무 작아져 해당 산업에서 효과적으로 경쟁하지 못하게 된 경우에도 지주·트레이딩 회사가 될 수 있습니다.

지주·트레이딩 회사는 은행이나 보험회사를 제외한 다른 종류의 회사로 청산될 수 있고, 자신이 100% 보유한 자회사도 은행이나 보험회사를 제외하면 청산할 수 있습니다. 또한 주식, 채권, 옵션, 선물 등 금융자산 거래에 비교적 유연합니다. 다만 은행과 보험회사처럼 특수한 금융기관의 기능을 가지지는 않습니다.

지주·트레이딩 회사는 기업제국을 조직하는 데 유용합니다. 여러 지분을 한곳에 모으고, 자회사를 보유하며, 세금과 회계 구조를 관리할 수 있습니다. 메인 메뉴의 Industry Group Selected 목록에서 HOLDING / TRADING COS.를 선택한 뒤 GENERAL 조사 메뉴의 Industry Summary를 사용하면 현재 지주·트레이딩 회사 목록과 요약 정보를 볼 수 있습니다.

N. 상장지수펀드(ETF)

Wall Street Raider의 초기 버전에서는 플레이어가 직접 운영할 수 있는 것은 자신이 지배하는 회사뿐이었습니다. 그러나 버전 8.70 이후에는 플레이어가 ETF의 자문사 또는 운용자인 보험회사나 증권 브로커를 지배할 경우, 해당 ETF의 일부 투자 결정을 내릴 수 있게 되었습니다. ETF를 대신해 거래하려면 먼저 그 ETF를 활성 주체로 선택해야 합니다.

여러분의 회사가 운용하는 ETF를 활성 주체로 선택하면, ETF가 주식을 사고팔거나, 옵션을 거래하거나, 주식 공모·채권 발행·특별배당·채권 환매 또는 상환을 하거나, 은행에서 차입하고 대출을 상환하게 할 수 있습니다. 다만 채권 펀드 ETF나 인덱스 펀드 ETF는 훨씬 제한됩니다. 이런 펀드는 정해진 알고리즘에 따라 자동 운용되며, 플레이어가 주식·채권·옵션을 마음대로 거래하게 할 수 없습니다.

ETF 운용권은 현재 자문사로부터 매입할 수 있습니다. 보험회사가 운용권을 사면 매입액은 즉시 비용 처리되어 큰 비용이 되며, 경우에 따라 보험회사를 파산시킬 수 있습니다. 다만 보험회사 순자산을 50% 넘게 줄이는 재앙적 매입은 허용되지 않습니다. 증권 브로커가 운용권을 사면 매입액은 영업권으로 처리되어 여러 해에 걸쳐 상각됩니다.

ETF의 기본 운용수수료는 마음대로 올릴 수 없습니다. 여러분이 지배하는 회사가 ETF 자문사이고 Set FundAdvisor Fee 버튼을 누르더라도, 최근 24개월 동안 ETF 주가가 최소 20% 상승하지 않았다면 기본 수수료를 높일 수 없습니다. 채권 펀드나 인덱스 펀드 ETF가 지급하는 연 0.2% 운용수수료는 절대 올릴 수 없습니다.

O. 주식 소유

Wall $treet Raider에는 주식 소유에 몇 가지 제한이 있습니다. 일반적으로 각 회사는 Public을 제외하고 최대 100명의 주주를 가질 수 있고, 각 플레이어나 회사는 최대 15개 회사의 주식을 보유할 수 있습니다. 여러분이 보유한 각 회사도 다시 최대 15개 회사를 보유할 수 있으므로, 실제 기업제국의 크기는 여러분이 모으고 통제할 수 있는 돈의 양 외에는 실질적 한계가 없습니다.

은행도 주식을 보유할 수 있지만 투자 규모에는 제한이 있습니다. 은행이 이미 순자산의 50%를 넘는 가치의 주식을 보유하고 있다면 추가 주식 매수는 할 수 없습니다. 그러나 그런 상황에서도 합병을 통해 다른 은행이나 회사를 인수하거나, 파산 절차에서 부실 회사의 부채를 탕감하는 대가로 주식을 받을 수는 있습니다. 은행 간 합병은 가능하지만 정부 규제기관이 허용하는 경우는 매우 드뭅니다.

가장 중요한 점은 지배의 연쇄 효과입니다. 여러분이 어떤 회사를 지배하면, 그 회사가 지배하는 회사와 그 회사가 보유한 주식도 사실상 여러분의 영향 아래 놓입니다. 또한 회사가 자회사 이익의 일부를 모회사 이익에 포함하려면, 동일한 플레이어나 회사가 양쪽을 지배하는 경우를 제외하고는 자회사 주식의 20% 이상을 직접 보유해야 합니다. 두 회사가 연결 세무 신고를 하려면 한 회사가 다른 회사의 80%를 보유해야 합니다.

P. 신용 한도

Wall $treet Raider의 각 플레이어와 회사는 일반적으로 자신의 순자산 이상에 해당하는 신용 한도를 가집니다. 예를 들어 어떤 회사가 자산 5억 달러와 부채 1억 달러를 가지고 있어 순자산이 4억 달러라면, 언제든 빌릴 수 있는 미사용 신용 한도도 4억 달러일 수 있습니다. 플레이어도 마찬가지입니다.

그러나 난이도 2 이상에서 개인 플레이어가 자신의 대출 은행을 지배하고 있다면, 순자산의 2배 또는 난이도 3과 4에서는 3배까지 빌릴 수 있습니다. 반대로 상대 플레이어가 대출 은행을 지배한다면, 그 상대가 은행으로 하여금 여러분의 신용 한도를 동결하게 할 수 있고, 이 경우 신용 한도는 0이 될 수 있습니다. 상대는 여러분이 지배하는 회사의 신용 한도도 같은 방식으로 동결할 수 있습니다.

상대 플레이어는 은행으로 하여금 여러분이나 여러분 회사의 대출 절반을 회수하게 할 수도 있습니다. 또한 은행 규제 규칙에 따라, 어떤 플레이어나 회사의 차입금이 은행 전체 대출 포트폴리오의 25%를 초과하고 동시에 100억 달러를 넘으면 신용 한도가 동결되고 정기적으로 큰 금액의 대출 회수가 시작됩니다. 이는 은행이 한 바구니에 너무 많은 달걀을 담지 못하게 하려는 규칙입니다.

Q. 반독점법 고려사항

현실 세계에는 약자와 무고한 사람을 보호하기 위해 만들어졌다고 주장되는 법들이 있고, 그중 상당수는 관료와 변호사를 먹여 살리는 역할도 합니다. 이 게임에서도 사정은 크게 다르지 않습니다. Wall $treet Raider에서는 내장된 반독점 법규를 특히 의식해야 합니다.

한편으로, 여러분이 지배하는 회사들이 어떤 산업에서 합산 50%를 훨씬 넘는 시장점유율을 보유하면, 정부 반독점 기관은 공개매수나 합병을 통한 추가 인수를 막을 가능성이 높습니다. 창의적이라면 이미 지배하는 산업에서 다른 회사를 간접적으로 지배할 방법을 찾을 수도 있겠지만, 게임은 그런 우회로 대부분을 막도록 개선되어 왔습니다.

다른 한편으로, 실제로 한 산업에서 50%를 크게 넘는 시장점유율을 확보하면 공급을 제한해 사실상 가격을 조정할 수 있습니다. 이 경우 다른 플레이어가 그 산업에 끼어들어 자신이 지배하는 회사들로 민간 반독점 손해배상 소송을 제기할 수 있습니다. 소송 결과는 사실관계, 시장점유율, 피해 규모, 그리고 여러분이 선택한 로펌의 품질에 영향을 받습니다.

메인 Wall $treet Raider 화면의 Settings/Select Law Firm 풀다운 메뉴에서 싸구려, 평균, 비싼 로펌 중 하나를 선택할 수 있습니다. 비싼 로펌은 대체로 더 나은 결과를 주지만, 감당할 수 없을 수도 있습니다. 반독점 소송에서 이기거나 합의를 받아내더라도, 변호사 비용을 넘는 큰 금액을 실제로 회수하기는 어려울 때가 많습니다. 그래도 상대 회사는 여러분에게도, 자기 변호사에게도 돈을 내야 합니다.

R. 파산과 마진콜

1. 회사

Wall $treet Raider에서 회사는 순자산이 음수, 즉 자산보다 부채가 많은 상태로도 상당 기간 버틸 수 있습니다. 현금이 부족하면 채권 이자를 지급하지 않고 미지급으로 누적할 수 있습니다. 이는 회사가 자산 강제 청산과 최종 파산 재편이라는 절벽으로 밀려나기 전에 회복할 기회를 주기 위한 것입니다. 은행, 보험회사, 선순위 은행 부채가 있는 회사, 그리고 거의 죽어 가는 다른 회사들은 현금이 있어도 D 등급 정크 본드에 대한 현금 이자 지급을 중단할 수 있습니다.

회사 신용등급이 D로 내려가면 파산보호를 신청한 것으로 간주됩니다. 이는 상대 플레이어의 은행이 그 회사의 은행 대출을 즉시 회수하는 것을 막아 줍니다. 또한 D 등급 회사는 발행한 채권의 이자를 지급하지 않고 누적할 수 있습니다. 이런 보호는 때때로 회사가 재무난에서 회복하도록 도와줍니다.

그러나 자산이 부채의 80%보다 훨씬 아래로 떨어지면 회사는 보통 Chapter 11식 파산 재편을 거칩니다. 이때 은행은 대출 일부를 상각해 회사를 다시 어느 정도 정상화시키고, 발행채권이 있다면 은행이 큰 대손상각을 하기 전에 먼저 채권이 취소되거나 크게 감액됩니다. 채권자는 후순위 채권자이므로 선순위인 은행 대출자보다 훨씬 큰 비율의 손실을 입는 경우가 많습니다. 기존 주주도 Chapter 11 재편에서 보유 주식 전부 또는 거의 전부를 포기합니다.

비은행 회사가 분기 말에 영업손실, 대출상환, 배당 지급 등으로 현금 잔액이 음수가 되면 먼저 신용한도가 있는 경우 자동으로 차입해 부족분을 메웁니다. 그래도 현금 부족이 남으면 다음 순서로 자산을 팔기 시작합니다. 먼저 상품 또는 주가지수 선물 포지션을 청산하고, 풋·콜 옵션 포지션을 닫습니다. 보험회사라면 채권을 팔고, 그 다음 사업자산을 보통 원가보다 낮은 가격에 매각합니다. 다만 사업자산 수익률이 높으면 주식 보유분이 사업자산보다 먼저 매각될 수 있습니다.

은행의 현금 잔액이 음수가 되면 우선 은행간 대출로 총 20억 달러까지 차입을 시도합니다. 그래도 부족하면 자본 상태가 양호한 경우 예금 기반을 늘리고, 정부채 대부분을 팔고, 소비자대출 25%와 모기지대출 25%를 다른 은행에 매각하며, 가능하고 금리가 너무 높지 않으면 비지배 은행에 한해 채권을 발행합니다. 이어서 인간 플레이어가 지배하지 않는 경우 보유 주식을 팔고, 인간 플레이어가 지배하지 않는 경우 공개 또는 사모 주식발행을 하며, 플레이어와 회사에 대한 사업대출의 최대 10%를 회수하고, 무작위로 선택한 회사대출을 차입자의 신용도에 따른 가격으로 다른 은행에 매각합니다. 이런 현금관리 거래는 필요할 때 분기별 또는 더 자주 자동으로 일어납니다. 비은행 회사의 경우, 직전 분기 현금부족을 메우기 위해 어떤 조치가 이루어졌는지는 Earnings Report에 요약됩니다.

회사가 청구서를 지급할 자산마저 모두 소진하면 완전 파산합니다. 이때 모든 대출은 상각되고 모든 보통주는 취소됩니다. 미국식 표현으로는 Chapter 7 파산이며, 게임에서는 비교적 드뭅니다. 그 뒤 회사는 현재 게임에서 active 상태가 아니게 되지만, 나중에 같은 이름으로 어떤 산업의 스타트업 회사로 되살아나 재활용될 수 있습니다.

은행이 순자산 음수가 되면 배당 지급이 중단될 수 있고, 너무 심각해지면 폐쇄됩니다. 정부가 개입해 은행을 다시 지급능력 있는 상태로 만들 만큼 현금을 주입하지만, 은행이 다시 열릴 때 기존 주주는 아무것도 받지 못합니다. 예금자는 보통 보호되지만, 큰 예금자는 정부 예금보험으로 전액 보장되지 않을 수 있어 은행 계좌 잔액의 최대 절반을 잃을 수 있습니다. 은행이 발행한 채권은 예금보험 대상이 아니므로, 정부 규제기관이 은행 채권을 취소할 때 보통 액면가의 약 10% 정도, 또는 아무것도 받지 못할 수 있습니다.

보험회사가 심각한 재무난에 빠진 경우에도 채권이나 은행 대출이 있다면 Chapter 11식 파산을 겪을 수 있습니다. 또한 채권이나 은행 대출이 없어도, 총자산 가치가 보험계약 준비금보다 낮아지면 보험회사는 파산할 수 있습니다. 이 경우 정부가 개입해 기존 주주를 없애고, 새 주식을 Public에게 발행하며, 보험계약 준비금 중 충분한 금액을 지급해 회사를 다시 지급능력 있고 건전한 상태로 만듭니다.

주주가 완전히 소멸되는 파산 절차가 발생하면, 그 회사의 주가 기록도 메모리에서 지워지고 새로 발행된 주식으로 다시 시작합니다. 따라서 과거 주식이 파산으로 취소되면, 주식 차트에는 그 이전 기간의 가격이 더 이상 표시되지 않습니다.

2. 개인 플레이어

개인 플레이어는 잠깐 순자산이 음수가 될 수 있지만 오래가지는 않습니다. 순자산이 음수라면 "죽음의 소용돌이"에 들어갑니다. 은행에서 마진콜을 받고, 지배 회사에 빌려 준 선급금을 회수하도록 강제되며, 보유 주식과 채권을 모두 팔 때까지 매각하게 됩니다. 더 이상 남은 것이 없으면 파산하고 게임에서 쫓겨납니다.

언제든 은행 부채, 즉 마진 부채가 순자산의 3배를 넘으면 마진콜을 받습니다. 이때 부채를 순자산의 3배 수준까지 낮춰야 합니다. 마진콜을 충족할 현금이 없으면 은행가는 묻지 않고 보유 채권을 팔고, 주식을 한 종목만 보유하고 있다면 그 주식도 팔아 버립니다. 신용도가 충분한 회사에 빌려 준 선급금도 회수하도록 강제됩니다. 공개거래 주식을 둘 이상 보유하고 있고 지금이 여러분 차례라면 어느 주식을 팔지 물어보지만, 여러분 차례가 아니면 프로그램이 묻지 않고 하나 이상의 주식을 골라 매각합니다. 마지막으로 남은 자산이 신용등급이 너무 나빠 상환할 수 없는 회사에 대한 선급금뿐이라면, 각 회사에 대한 선급금의 10%씩을 강제로 탕감해 그 회사의 신용등급을 끌어올리고 나머지를 상환받을 가능성을 만들려고 합니다.

강제 채권·주식 매각은 남은 채권이나 주식의 가치도 떨어뜨리는 경향이 있어, 또 다른 마진콜을 부를 수 있습니다. 이런 연쇄가 요구 부채 수준까지 내려가거나 파산할 때까지 이어질 수 있습니다. 따라서 대출 은행을 지배하고 있더라도 개인 명의로 과도하게 빌리는 것은 위험합니다. 큰 차입은 지배 회사가 하도록 두는 편이 낫습니다. 회사가 파산하면 보유 주식 투자액만 잃지만, 개인이 무겁게 빌린 상태에서 주식이 조금만 흔들려도 플레이어 본인이 파산해 게임에서 퇴출될 수 있습니다.

주식을 공매도해도 마진콜을 받을 수 있습니다. 주식을 공매도하면 매각대금은 현금계정으로 들어가지 않고, 공매도한 주식 가치와 항상 같아야 하는 short margin account에 예치됩니다. 공매도 주식 가치가 변하면 이 계정에 현금이 추가되거나 빠져나갑니다. 따라서 공매도 주식이라는 부채와 short margin account의 자산은 원칙적으로 서로 상쇄되어 0이 되어야 합니다. 하지만 순자산, 옵션을 보유한 경우에는 조정 순자산이 공매도 주식 가치의 3분의 1 아래로 내려가면, 일부 공매도 주식을 강제로 커버해야 합니다. 이것이 숏 마진콜 또는 유지증거금 마진콜입니다. 옵션을 공매도한 경우에도 롱 옵션 포지션 매각이나 숏 옵션 환매를 요구하는 옵션 마진콜을 받을 수 있습니다.

마진콜과 유지증거금 요건에 대한 자세한 설명은 제3장의 "마진콜이란 무엇인가?" 항목을 참고하십시오. Wall $treet Raider에서든 현실에서든 파산은 최종적인 굴욕입니다. 모든 플레이어가 파산하거나, 컴퓨터 플레이어만 남으면 게임은 끝납니다.