제7장

금융 거래 메뉴

A. 개요

차입이나 대출 상환, 또는 MISC 메뉴의 몇 가지 소규모 행동을 제외하면, Wall $treet Raider의 대부분 거래는 메인 메뉴 화면의 Transactions 버튼 그룹에서 실행됩니다. 이 그룹에서 실행되어 완료된 주요 거래는 플레이어 차례마다 허용되는 5개 거래 중 하나로 계산됩니다. 대체 버전의 Wall Street Raider에서는 10개 거래가 허용될 수 있습니다.

Financing 메뉴는 회사의 자금 조달과 자본 구조, 배당, 청산, 분사 같은 재무 거래를 처리합니다. 은행에서 돈을 빌리거나 갚는 행동은 보통 MISC 메뉴의 Borrow Money나 Repay Loan에서 처리되며, 이 장의 금융 거래 버튼들은 주로 회사가 자본을 만들거나 줄이거나 재배치하는 기능입니다.

B. FINANCING 버튼과 메뉴

FINANCING 버튼을 누르면 현재 거래 주체가 사용할 수 있는 금융 거래 메뉴가 열립니다. 거래 주체가 플레이어 개인인 경우 사용할 수 없는 버튼도 많습니다. 회사만 주식을 발행하거나 채권을 발행하고, 자회사를 청산하거나 분사할 수 있기 때문입니다. 반대로 현재 활성 주체가 여러분의 보험회사나 증권 브로커가 운용하는 상장지수펀드(ETF)라면, ETF에 대해 일부 금융 거래 버튼이 나타날 수 있습니다.

1. Start Up New Corp.

Start Up New Corp. 버튼은 완전히 새로운 회사를 설립할 때 사용합니다. 플레이어 본인이나 여러분이 지배하는 회사, 단 은행은 예외, 가 새 회사를 만들고 자본을 넣을 수 있습니다. 그러면 플레이어 또는 지배 회사가 새 스타트업 회사 주식의 100%를 보유합니다.

새 회사는 지주·트레이딩 회사로 시작해 투입한 현금을 보유하도록 할 수도 있고, Wall $treet Raider 시뮬레이션의 다른 산업군 중 하나에 속한 사업회사로 시작하게 할 수도 있습니다. 은행이나 보험회사도 새로 설립할 수 있지만, 이를 위해서는 10억 달러 또는 선택 통화 상당액이 필요합니다. 다른 회사는 1억 달러 상당액으로도 설립할 수 있습니다. 스타트업에는 규모와 산업에 따라 상당한 설립 비용이 듭니다.

지주·트레이딩 회사가 가장 저렴하게 설립되고, 은행과 보험회사는 여러 정부 승인이 필요하므로 설립비가 가장 비쌉니다. 새 회사는 설립 후 2년에서 4년 동안 여러 제한을 받습니다. 몇 년 동안 seasoning을 거치기 전에는 IPO를 할 수 없고, 정크 본드 발행도 어렵습니다. 기록이 없는 새 회사가 기존 회사를 합병으로 인수하려 해도 상대가 원치 않는 경우가 많습니다. 또한 난이도 1이 아니라면 100% 보유 스타트업 주식은 시장이 없다고 보아 팔 수 없습니다. 강제매각 상황이 아니라면 몇 년 동안 투자금이 묶일 수 있고, 꼭 팔아야 한다면 무관계 회사가 공정가치보다 30%나 40% 낮은 가격에 큰 지분을 사겠다고 제안할 수 있습니다.

새 회사를 만들면 기본 회사명과 종목 코드가 부여되며, 그 자리에서 바꿀지 묻습니다. 나중에도 MISC 메뉴의 Name Change로 지배 회사 이름이나 종목 코드를 바꿀 수 있습니다. 새 회사가 어느 나라에 설립되고 본사를 두는지도 알려 주며, 원하면 53개 국가 목록에서 다른 국가를 고를 수 있습니다. 미국, 영국, 캐나다, 호주 회사는 다른 조건이 같다면 합병 인수에 가장 취약합니다. 덴마크, 독일, 홍콩, 아일랜드, 네덜란드, 뉴질랜드, 노르웨이, 스웨덴, 필리핀, 싱가포르, 남아프리카공화국, 스위스 같은 다른 선진국은 조금 더 어렵고, 한국, 일본, 프랑스와 기타 선택 가능 국가들은 인수하기 가장 어렵습니다. 방어 목적이라면 적대적 합병을 어렵게 만들 수 있는 국가를 고르는 전략이 가능합니다.

시뮬레이션에는 최대 1,590개 회사가 준비되어 있고 보통 한 시점에 약 1,000개가 존재합니다. 회사가 계속 생기고 청산되므로 스타트업에 쓸 dormant shell이 부족할 가능성은 매우 낮습니다. 다만 새 사업을 시작하는 데는 플레이어의 시간과 에너지가 든다고 보아, 각 플레이어와 그 지배 회사들은 2년 동안 새 회사 3개까지만, 한 해에는 2개까지만 설립할 수 있습니다.

스타트업은 수익성 높은 산업에 싸게 진입하는 방법이 될 수 있습니다. 기존 회사 주식이 순자산의 5배나 10배에 거래되는 산업에서도, 새 회사를 세워 2억 5,000만 달러를 투입하면 그 정도의 사업자산을 직접 확보할 수 있습니다. 다만 첫해에는 큰 설립비를 상각해야 하므로 이익이 나오기까지 시간이 걸릴 수 있고, 그때쯤 산업 수익성이 이미 식었을 수도 있습니다.

2. Capital Contribution

Capital Contribution 버튼은 플레이어 또는 모회사가 자신이 지배하는 회사에 현금, 채권, 주식 또는 사업자산을 자본 출자할 때 사용합니다. 자본 출자는 회사의 순자산을 늘리고 신용상태를 개선할 수 있습니다. 부실 자회사를 살리거나, 성장 자금을 공급하거나, 특정 자산을 자회사로 내려보내기 위해 사용할 수 있습니다.

자본 출자는 플레이어가 100% 보유한 회사에 직접 할 수도 있고, 지배하는 모회사가 100% 보유 자회사에 할 수도 있습니다. 출자 가능한 자산은 현금, 주식, 일부 경우 채권이나 사업자산입니다. 자본 출자는 단순한 대출과 다릅니다. 출자한 자산은 회사 자본이 되며, 플레이어가 요구할 때 자동으로 돌려받을 수 있는 선급금이 아닙니다. 그 대신 회사의 재무 상태와 주가, 신용 한도에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다.

세무손실 이월액이 크거나 신용등급이 나쁜 자회사에는 특히 유용합니다. 현금, 다른 회사 주식, 정부채나 회사채, 사업자산을 크게 넣어 주면 자회사 신용등급이 올라가 은행 대출 이자율이 낮아질 수 있고, 투입 자본에서 생기는 소득은 자회사의 세무손실 이월액으로 막을 수 있습니다. 다만 세무손실이 있는 지주회사 자회사에 사업자산을 출자하면 사업 변경(change in business)으로 보아 손실 이월액을 잃을 수 있습니다. 프로그램은 자회사가 지주회사이고 큰 손실 이월액이 있으면 경고합니다.

이 전략은 출자하는 모회사 자체에 세무손실 이월액이 없을 때 더 의미가 있습니다. 예를 들어 모회사가 10억 달러를 직접 보유하면 그 돈에서 생기는 소득에 세금을 내야 하지만, 세무손실이 큰 자회사에 출자하면 그 소득이 자회사에서 발생하고 손실 이월액으로 막힐 수 있습니다.

자본 출자는 수령 회사 가치를 높이는 동시에, 플레이어나 출자 모회사가 보유한 수령 회사 주식의 세무상 취득원가도 높입니다. 예를 들어 XYZ 100%를 5억 달러에 샀다면 5억 달러에 팔아도 손익이 없습니다. 이후 XYZ에 10억 달러를 자본 출자해 주식 가치가 15억 달러로 올랐다면, 세무상 취득원가도 15억 달러가 되므로 15억 달러에 팔아도 과세이익이 없습니다.

주식을 자회사에 출자하는 경우, 출자자 손의 세무상 취득원가는 보통 자회사로 그대로 넘어가고, 동시에 출자자 또는 모회사의 자회사 주식 취득원가를 증가시킵니다. 그러나 모회사가 출자하는 주식에 음수 세무상 취득가액(negative tax basis), 즉 초과손실계정(excess loss account)이 있고 일부 주식을 남긴 채 80% 미만만 보유하게 되는 구조라면, 남겨 둔 주식에 귀속되는 초과손실계정(excess loss account)이 과세소득으로 환입될 수 있습니다. 반대로 모회사가 XYZ 80%를 전부 자회사 ABC에 넘기면 초과손실계정(excess loss account)은 ABC의 XYZ 주식 취득원가로 이전될 뿐 과세이익은 인식되지 않습니다.

플레이어, 은행, 보험회사가 보유한 정부채나 회사채도 100% 보유 은행이나 보험회사에 출자할 수 있습니다. 산업회사와 지주·트레이딩 회사는 채권 보유가 허용되지 않으므로 이런 출자는 받을 수 없습니다. 단, 플레이어나 은행·보험회사가 100% 보유한 산업회사의 발행채권을 함께 보유하고 있다면, 그 회사에 자기 회사채를 출자할 수 있습니다. 이 경우 회사가 자기 채권을 보유하는 것이 아니라 채권이 비과세로 취소되어 부채가 줄어듭니다.

실행 방식은 단순합니다. 100% 자회사가 하나뿐이면 얼마 또는 어떤 자산을 출자할지 묻고, 둘 이상이면 자회사 목록에서 출자 대상 회사를 고릅니다. 이후 현금, 사업자산, 주식, 채권 중 출자할 자산 유형을 선택합니다. 자본 출자는 자산을 완전자회사로 하향(downstream) 이동시키는 것이고, 배당은 반대로 회사가 주주에게 상향(upstream) 배분하는 것입니다. 나중에 특별배당으로 다시 꺼낼 수도 있지만, 개인이 받는 배당은 전액 과세되고 회사 주주도 지분율에 따라 과세될 수 있습니다. 큰 비율의 배당은 부분청산(partial liquidation)으로 취급되어, 80% 이상 보유 모회사를 제외하면 회사 주주에게도 전액 과세될 수 있습니다.

3. Public Stock Offering

Public Stock Offering 버튼은 여러분이 지배하는 회사가 새 자본을 조달하기 위해 신주를 공모하게 합니다. 예를 들어 현재 발행 주식이 1억 주라면, 인수 주관사인 브로커는 보통 500만에서 2,500만 주, 즉 기존 발행 주식 수의 약 5%에서 25% 범위를 새로 발행할 수 있을 것이라고 조언합니다. 여러분은 지정된 범위 안에서 발행하고 싶은 주식 수를 입력합니다. 통화 설정이 엔, 원, 루피, 아이슬란드 크로나라면 입력 단위가 백만이 아니라 십억 단위가 될 수 있습니다.

실제로 인수 주관사가 판매할 수 있는 주식 수는 현실처럼 여러분이 원하는 숫자와 정확히 같지 않을 수 있지만, 대체로 비슷합니다. 회사가 매우 커지면 자본시장이 원하는 만큼 큰 공모를 흡수하지 못할 수 있습니다. 미국 달러 기준 1,000억 달러를 넘는 신주 발행은 성공하지 못할 수 있습니다. 다만 이 1,000억 달러 한도는 게임 3년차 이후 매년 6%씩, 분기 복리로 인덱싱되어 올라갑니다.

신주 발행은 기존 지분율을 희석하며, 심하면 회사 지배권을 잃게 만들 수 있습니다. 예를 들어 어떤 회사 주식의 20%인 2,000만 주를 보유하고 있는데 회사가 2,000만 주를 새로 발행하면, 거래 후 여러분의 보유 주식은 전체 1억 2,000만 주 중 2,000만 주, 즉 16.7%에 불과해져 의결권 지배를 잃을 수 있습니다.

공모는 회사가 인수 같은 목적을 위해 자금이 필요하지만 은행 차입, 정크 본드 발행, 자산 매각으로는 조달할 수 없을 때 최후의 수단으로 유용합니다. 또는 여러분이 지배하는 회사 주가가 터무니없이 높게 올랐고 곧 하락할 것 같다면, 그때 Public에게 신주를 팔아 현금을 크게 확보하고 순자산을 늘리는 전략도 가능합니다. 나중에 주가가 크게 떨어지면 그 현금으로 Public 보유 주식을 싼값에 되살 수도 있습니다.

회사는 공모를 가끔만 할 수 있으며, 다음 공모까지 1~2년 이상 기다려야 할 수도 있습니다. 또한 설립된 지 2~3년이 안 된 새 회사는 아직 IPO를 할 만큼 숙성되지 않은 것으로 보아 공모가 불가능합니다. 회사 순자산이 음수이고 파산 직전이라면 공모나 사모 모두 불가능할 수 있고, 산업 전체 상황이 너무 나빠 브로커가 매수자를 찾지 못하는 경우에도 주식 판매가 실패할 수 있습니다.

버전 8.70 이후에는 선택된 활성 주체가 ETF이고, 그 ETF의 투자자문사가 여러분이 지배하는 보험회사나 증권 브로커라면 Public Stock Offering 버튼으로 ETF 신주를 발행할 수 있습니다. 이는 ETF의 총 운용자산을 늘려 자문수수료 수입을 키웁니다. 다만 이런 ETF 공모는 1년에 한 번, 12월에만 가능하고, 그해 초 이후 ETF의 주당 순자산가치가 최소 15% 상승했을 때에만 할 수 있습니다.

4. Private Stock Offering

사모 주식 발행은 앞 절의 공모와 비슷하지만, 브로커가 회사가 발행할 신주를 살 사적 투자자를 찾는다는 점이 다릅니다. 회사나 그 산업군이 심각한 재무난에 빠져 있지 않다면, 브로커는 대개 투자자를 찾아낼 수 있습니다. 이 기능은 여러분이 지배하는 회사가 플레이어 본인이나 여러분이 지배하는 다른 회사에 신주를 발행하도록 선택할 수도 있게 해 줍니다. 다만 은행은 이런 인수 대상에서 제외됩니다.

Wall $treet Raider에서는 ETF를 제외한 모든 회사가 사모 발행을 하거나 적어도 시도할 수 있습니다. 공모와 달리 사모 발행에는 크기 제한이 없습니다. 그러나 너무 큰 금액을 조달하려 하면, 그만한 현금을 낼 수 있는 매수자를 브로커가 찾지 못할 수 있습니다. 관련 없는 백기사(white knight) 회사에 대한 사모 발행은 큰 매수자가 상당한 지분을 인수하도록 유도하기 위해 현재 시장가격보다 약 5% 할인된 가격으로 이루어집니다.

사모 발행은 적대적 인수에 대한 방어적 백기사(white knight) 전술로도 쓸 수 있습니다. 예를 들어 여러분이 어떤 회사를 51% 미만만 지배하고 있고 다른 플레이어의 인수가 걱정되지만 지분을 직접 더 살 자금이 부족하다면, Private Stock Offering을 고려할 수 있습니다. 회사의 투자은행가가 큰 중립 회사를 찾아 신주를 팔고, 그 대금 일부로 LBO 기능을 이용해 Public 보유 주식을 되사면 상대가 쉽게 사들일 수 있는 공개시장 주식을 줄일 수 있습니다.

백기사(white knight)가 보유한 주식은 보통 적대적 합병 인수에 반대표로 행사되므로, 상대가 고평가된 부실 회사 주식을 들고 여러분의 회사를 삼키는 일을 어렵게 만들 수 있습니다. 또한 사모 발행은 공개매수처럼 시장가격보다 훨씬 높은 가격을 내지 않고도 여러분의 지배율을 높이는 수단이 될 수 있습니다. 예를 들어 ABC가 XYZ의 77%를 지배하고 있고 나머지 23%를 상대가 보유한다면, XYZ가 ABC에 신주를 발행해 ABC 지분율을 80% 이상으로 올리고 연결 세무 신고를 가능하게 만들 수 있습니다.

5. Issue Bonds

은행 차입이나 주식 발행 외의 자금 조달 방법으로 회사채 발행이 있습니다. Issue Bonds 버튼은 회사가 회사채를 발행해 현금을 조달하게 합니다. 발행 후 신용등급이 AAA, AA, A, BBB이면 투자등급 채권으로, BB 이하이면 정크 본드로 취급됩니다.

회사가 대출은행의 신용 한도를 이미 모두 사용했거나, 상대 플레이어가 대출은행을 지배해 신용 한도를 동결했더라도, 아직 미상환 회사채 발행분이 없다면 채권 발행으로 자금을 빌릴 수 있을 수 있습니다. 회사채는 주식처럼 증권이지만, 주식이 회사 소유지분을 나타내는 것과 달리 회사가 채권 보유자에게 진 빚을 나타냅니다.

회사는 한 시점에 하나의 채권 발행분만 미상환으로 둘 수 있습니다. 새 채권을 발행하려면 기존 채권을 공개 채권시장에서 사들이거나, 보통 105, 만기 전 마지막 4년에는 104, 103, 102, 101 같은 가격으로 콜 상환해 먼저 없애야 합니다. 다만 만기까지 10년 이상 남은 채권은 조기 콜할 수 없습니다. 상대 플레이어나 그 지배 회사가 기존 채권을 보유하고 있고 조기상환도 불가능하다면, 기존 채권을 없앨 수 없어 더 큰 새 채권 발행을 못 할 수 있습니다. 반대로 상대 주요 회사의 채권 일부를 사 두면, 그 회사가 나중에 더 큰 채권으로 재조달하는 일을 방해할 수도 있습니다.

매우 큰 회사도 채권 발행으로 조달할 수 있는 자본에는 한도가 있습니다. 미국 달러 기준 1,500억 달러 또는 선택 통화 상당액이 한도이며, 이 한도도 게임 3년차 이후 매년 6%씩 분기 복리로 증가합니다.

채권 발행 금액을 입력하면 인수 주관 브로커가 발행 후 신용등급과 이자율을 알려 줍니다. 발행 규모가 클수록 대체로 신용등급이 낮아지고 이자율은 올라갑니다. 예를 들어 최대 100억 달러를 발행하면 CC 등급에 12.0% 이자율이 될 수 있고, 30억 달러만 발행하면 BBB 등급에 9.25% 정도로 낮아질 수 있습니다. 신용등급이 AAA나 AA가 아니라면 브로커는 더 작은 금액을 발행해 더 좋은 등급과 낮은 쿠폰을 받는 선택지를 고려하라고 제안할 수 있습니다.

만기까지의 기간도 금리에 영향을 줍니다. 다른 조건이 같으면 만기가 길수록 이자율이 높습니다. 버전 9.75 이후에는 먼저 10년 만기 기준의 잠정 이자율, 인덱스 펀드 ETF라면 5년 만기 기준을 보여 준 뒤, 3년에서 20년 사이, 인덱스 펀드 ETF는 3년에서 5년 사이의 다른 만기를 시험해 볼 수 있습니다. 금리가 매우 낮다면 15년이나 20년 장기채를 발행해 낮은 고정금리를 오래 잠그는 편이 유리할 수 있습니다. 금리가 매우 높다면 3년에서 5년 단기채가 나을 수 있지만, 만기 때 갚을 현금이 없어 불리한 시점에 자산을 fire sale해야 할 위험이 있습니다.

최근 버전에서는 전환사채 발행도 가능합니다. ETF는 전환사채를 발행할 수 없고, 일반 straight bond는 3년에서 20년 만기까지 가능하지만 전환사채는 3년에서 10년, 인덱스 펀드 ETF의 채권은 3년에서 5년 범위입니다. 전환사채는 보통 현재 주가보다 10%에서 20% 높은 전환가격으로 설정되며, 주가 상승 시 자본이득 가능성이 있기 때문에 투자자들이 같은 신용등급의 일반채보다 낮은 이자율을 받아들입니다. 주가가 전환가격보다 크게 오르면 전환 프리미엄이 1% 수준까지 줄고, 이후 채권 가격은 거의 주식처럼 움직이며 회사가 강제 전환을 위해 콜할 가능성이 커집니다.

채권 발행 직후 총부채, 즉 미지급 세금, 은행 대출, 새 발행채권까지 모두 신용등급 계산에 반영됩니다. 그래서 프로그램은 채권 발행 대금 일부 또는 전부를 동시에 은행 대출 상환에 사용할지 항상 선택하게 합니다. 발행 후 나중에 은행 대출을 갚는 것보다, 발행과 동시에 은행 대출을 줄이면 더 낮은 채권 이자율을 받을 수 있습니다.

채권 발행은 주식 희석을 일으키지 않지만 이자 비용과 원금 상환 부담을 만듭니다. 금리가 낮은 때, 예를 들어 프라임 레이트가 4%나 5% 수준일 때 채권을 발행해 변동금리 은행 대출을 갚으면, 이후 프라임 레이트가 12%나 15%로 올라가도 10년이나 15년 동안 낮은 고정금리를 유지할 수 있습니다. 반대로 금리가 급등한 뒤에는 회사가 액면 100으로 발행했던 채권을 60이나 70 가격에 되사 이익을 낼 수도 있습니다. 예를 들어 액면 2억 달러 채권을 가격 60, 즉 1억 2,000만 달러에 되사면 회사는 8,000만 달러 이익을 인식하지만, 이 이익은 과세됩니다.

기존 채권이 있는 상태에서 Issue Bonds를 누르면, 새 채권을 발행하려면 기존 채권을 먼저 갚아야 한다는 메시지가 나오고, 105 같은 가격으로 콜 상환을 시도할지 묻습니다. 기존 채권이 가격 88에 거래되고 있다면 105로 콜하기보다 공개시장에서 88에 되사는 편이 분명히 낫습니다. 공개 보유분이 없고 콜도 하지 않겠다고 답하면, 은행과 보험회사가 보유한 채권을 시장가보다 5포인트 높은 가격에 직접 되살 기회가 주어질 수 있습니다.

윤리상 제한도 있습니다. 회사 채권이 가격 70에 거래되는데 플레이어가 그 채권을 사 모은 뒤 잠시 회사를 지배해 105에 콜 상환하게 만드는 식의 이해상충 거래는 허용되지 않습니다. 채권이 콜 가격보다 훨씬 낮게 거래 중이면, 여러분이나 지배 회사가 그 채권을 보유한 상태에서 발행회사가 조기상환하는 것이 막힐 수 있습니다.

한편 저평가 채권으로 부가 이익을 내는 합법적 전술은 있습니다. 신용등급이 낮아 액면보다 크게 할인된 회사채를 사 둔 뒤, 그 회사가 더 큰 회사와 합병해 신용등급이 개선되면 채권 가격이 크게 오를 수 있습니다. 다만 지배권 확보와 합병 과정에서 주식 거래 손실이 생길 수 있으므로 항상 완벽하게 작동하지는 않습니다.

금리가 매우 높으면 정크 본드는 어떤 가격으로도 발행이 어려울 수 있습니다. 회사 신용등급이 너무 낮거나, 회사가 너무 작거나, 너무 새로 설립된 스타트업이면 투자은행이 채권 발행을 인수하지 못할 수도 있습니다. W$R에서 채권은 파산 시 은행 대출보다 후순위이므로 같은 금액의 은행부채보다 높은 수익률을 요구받는 경향이 있습니다. 다만 발행 직후에는 회사가 아직 현금을 들고 있어 유동성이 높기 때문에, 채권이 발행가보다 높은 가격에 거래되고 만기수익률이 은행 대출 이자율보다 낮게 보일 수 있습니다. 회사가 그 현금을 주식이나 사업자산에 투자하면 유동성이 줄어 채권 가격도 내려가는 경향이 있습니다.

ETF를 운용하는 경우, 버전 8.70 이후 현재 활성 주체가 여러분이 지배하는 보험회사나 증권 브로커가 자문하는 ETF라면 Issue Bonds 버튼으로 ETF도 회사처럼 채권을 발행할 수 있습니다. 단 ETF는 전환사채를 발행할 수 없습니다.

6. Buy Back or Call Bonds

이 버튼은 여러분이 지배하는 회사가 자신이 발행한 채권 일부 또는 전부를 되사거나 콜 상환하도록 합니다. 회사가 충분한 현금을 가지고 있고, 부채를 줄여 신용등급을 개선하거나 이자 비용을 줄이고 싶을 때 사용할 수 있습니다.

회사는 공개 채권시장에서 시장가보다 약간 높은 가격에 채권을 되살 수 있고, 은행이나 보험회사가 보유한 채권은 시장가보다 5포인트 높은 가격에 직접 되살 수 있습니다. 플레이어 본인이나 지배 회사가 보유한 발행회사 채권은 현재 시장가격으로 되살 수 있습니다. 일반적으로 채권 시장가격이 액면가 100보다 크게 낮을 때 환매가 유리합니다. 예를 들어 XYZ 채권이 88에 거래된다면 회사는 대략 그 가격에 채권을 되살 수 있고, 액면 100보다 낮게 부채를 갚은 차액은 발행회사 이익으로 보고됩니다.

반대로 금리가 내려 회사가 발행 당시보다 훨씬 높은 이자를 내고 있다면 조기 콜 상환이 유리할 수 있습니다. 예를 들어 회사가 12% 채권을 내고 있는데 새 채권은 7%나 8%로 발행할 수 있다면, 기존 채권은 시장에서 109나 110에 거래될 수 있습니다. 이때 공개시장에서 109와 수수료를 내고 사기보다 현재 콜 가격 105로 상환하는 편이 낫습니다.

상환가격은 만기까지 남은 기간에 따라 정해집니다.

W$R에서는 만기까지 10년 미만이 되어야 조기상환이 가능합니다. 또한 여러분이나 지배 회사가 그 채권을 보유하고 있는 상태에서 발행회사에 조기상환을 시도하는 것은 이해상충이므로, 채권 시장가격이 100을 어느 정도 넘는 경우가 아니라면 허용되지 않습니다.

채권을 시장가격보다 높은 가격, 특히 액면가 100을 넘는 가격으로 되사거나 상환하면, 액면 초과 지급액은 비용으로 처리되어 그 분기 보고 이익을 해칠 수 있습니다. 또한 환매나 상환 시점까지 발생한 미지급 이자도 채권자에게 지급해야 합니다.

버전 8.70 이후에는 현재 활성 주체가 여러분이 지배하는 보험회사나 증권 브로커가 자문하는 상장지수펀드(ETF)이고, 그 ETF가 채권을 발행했다면, 이 버튼으로 ETF가 자기 채권 일부 또는 전부를 되사게 할 수 있습니다.

7. Extraordinary Dividend

Extraordinary Dividend 버튼은 현재 거래 주체인 회사가 주주들에게 특별배당을 지급하게 합니다. 이 거래는 회사만 할 수 있습니다. 개인 플레이어는 누구에게도 배당을 지급하지 않습니다.

회사를 철저히 약탈해 은행 대출자와 채권자만 손해를 보게 만드는 일을 막기 위해, 특별배당에는 엄격한 한도가 있습니다. 은행과 보험회사는 정부 규제기관에 의해 특별배당이 금지되거나, 허용되더라도 다른 회사보다 훨씬 낮은 한도를 적용받을 수 있습니다. 신용등급이 매우 나쁜 회사도 특별배당을 지급할 수 없습니다. 회사가 거의 파산할 만큼 큰 배당도 허용되지 않습니다.

특별배당은 일반 분기 배당과 같은 방식으로 과세되는 것이 원칙입니다. 개인 플레이어에게는 전액 과세되고, 지급 회사 주식의 20% 미만을 보유한 회사에는 보통 50%만 과세되며, 20%에서 79%를 보유하거나 공동 지배 관계에 있는 회사에는 35%만 과세됩니다. 80%에서 100%를 보유한 회사에는 배당이 과세되지 않습니다.

다만 배당액이 지급 회사 자산의 상당한 비율을 차지하거나, 회사가 여러 차례 특별배당을 시도하면 세무당국이 부분청산(partial liquidation)으로 볼 수 있습니다. 이 경우 80% 이상 보유 모회사를 제외한 모든 수령자, 회사 포함에게 전액 과세될 수 있으며, 프로그램은 큰 법인세 부담이 생기기 전에 거래를 취소할 기회를 줍니다.

큰 특별배당을 지급하면 회사 주가는 순자산과 신용등급 감소를 반영해 즉시 떨어지는 경향이 있습니다. 이 기능은 저가에 회사를 사들인 뒤 유동자산을 빼내는 고전적 기업 사냥꾼의 도구이며, 세금 부담만 너무 크지 않다면 W$R에서도 강력하게 작동합니다.

주식을 공매도한 상태에서 그 회사가 특별배당 또는 정기배당을 지급하면, 공매도자는 자신이 그 주식을 보유했다면 받았을 배당과 같은 금액을 비용으로 지급해야 합니다. 이 비용은 일반 공제가 아니라 같은 해 또는 미래의 자본이득을 상쇄하는 자본손실로만 처리됩니다. 배당 후 주가가 낮아져 숏 포지션 커버 시 자본이득이 커지는 점을 반영한 처리입니다.

ETF를 운용하는 경우에는 특별 규칙이 있습니다. ETF가 부채를 가지고 있거나, 특별배당과 해당 분기 말 의무 자본이득 분배를 지급한 뒤 부채가 생기게 된다면 특별배당을 할 수 없습니다. 배당액은 ETF 현금성 자산, 즉 현금과 T-Bills의 30%로 제한됩니다. ETF의 현금과 T-Bills 합계가 음수이면 배당할 수 없습니다. ETF 특별배당은 과세되지 않고 주주의 ETF 주식 세무상 취득원가를 줄이며, 받은 금액이 취득원가를 넘는 부분은 개인에게는 자본이득, 회사에는 특별이익(extraordinary gain)이 됩니다.

8. Tax-Free Liquidation

Tax-Free Liquidation 기능은 한 100% 소유 회사를 다른 회사 안으로 비과세 방식으로 청산할 때 사용합니다. 버튼을 누르면 비과세 청산이 가능한지 먼저 검사하고, 가능하면 비과세 청산이 실행됩니다. 가능하지 않으면 대신 과세 청산을 시도할 것인지 묻습니다.

현재 거래 주체를 모회사 안으로 비과세 청산하려면, 일반적으로 청산되는 회사가 여러분이 지배하는 같은 산업군의 다른 회사가 100% 보유한 자회사여야 합니다. 또한 100% 소유 지주/거래 회사는 비과세 청산할 수 있고, 100% 소유 산업회사도 은행이나 보험회사가 아니라면 지주/거래 회사 안으로 청산할 수 있습니다.

청산하려는 회사가 100% 소유 지주회사도 아니고 같은 산업의 다른 회사가 100% 보유한 자회사도 아니라면, 비과세 청산은 대체로 불가능합니다. 이 경우 프로그램은 가능한 경우 과세 청산을 시도할 기회를 줍니다. 다만 은행이나 보험회사는 예외로, 청산이 가능하다면 다른 은행이나 보험회사 안으로 하는 비과세 자회사 청산만 가능합니다.

절차상으로는 청산할 100% 자회사, 예를 들어 XYZ를 Active Entity로 선택한 뒤 Tax-Free Liquidation을 누르면 모회사 ABC로 청산할지 확인합니다. 예라고 답하면 보통 비과세 청산이 이루어집니다. 다만 정부기관이 먼저 청산 회사가 보유한 특정 주식을 매각하라고 요구할 수 있고, 하나를 매각해도 또 다른 매각 요구가 이어질 수 있습니다. 은행이나 보험회사 청산은 규제기관이 별다른 설명 없이 막을 수도 있으며, 나중에 다시 시도해야 할 수 있습니다.

모회사와 자회사 양쪽 모두 채권을 발행했고, 어느 한쪽도 채권을 완전히 갚을 현금이나 신용한도가 없다면 채권자들이 청산을 막을 수 있습니다. 두 회사 채권 신용등급이 비슷하고 시장가격도 비슷하면 채권자가 반대하지 않을 수 있으며, 청산되는 회사의 채권자는 새 모회사 채권으로 교환받을 수 있습니다. 청산되는 회사만 채권을 발행한 경우에는 존속 회사가 그 채권 부채를 인수하고, 전환사채가 아니라면 발행회사 이름만 바뀌는 식으로 처리될 수 있습니다. 경우에 따라 모회사와 자회사 양쪽 채권의 50% 초과를 여러분이나 지배 회사가 보유해야 청산을 통과시킬 수 있습니다.

비과세 청산이 실행되면 청산 회사의 모든 자산, 부채, 세무손실 등은 보통 100% 모회사로 넘어가고, 청산 회사는 사라집니다. 따라서 구조를 단순화하고 자산을 모회사로 올리는 데 유용하지만, 부실 자회사를 청산하면 그 부채와 문제도 모회사로 넘어올 수 있습니다.

세무손실 이월액은 일반적으로 존속 모회사로 넘어갑니다. 하지만 두 회사 중 하나라도 지주·트레이딩 회사라면 청산 회사의 세무손실 이월액은 사라질 수 있습니다. 모회사가 지주·트레이딩 회사이고 손실 이월액을 가진 상태에서 지주회사가 아닌 자회사를 청산해도 모회사 손실이 사라질 수 있습니다. 큰 손실 이월액이 없어질 위험이 있으면 프로그램이 경고하고 청산을 취소할 기회를 줍니다.

비과세 청산이 유용한 상황은 몇 가지입니다. 같은 산업에서 각각 시장점유율 20%를 가진 두 회사를 지배한다면 하나를 다른 하나에 청산해 40% 시장점유율의 더 강한 회사를 만들 수 있습니다. 100% 자회사 주식 가치가 자회사 순자산보다 훨씬 낮게 평가되어 있다면, 청산으로 모회사 순자산을 즉시 늘릴 수 있습니다. 반대로 자회사 주식 가치가 순자산보다 높으면 청산이 모회사 순자산을 줄여 신용등급과 차입능력에 악영향을 줄 수 있습니다. 이익 회사가 세금을 많이 내고 있고 세무손실이 없다면, 같은 산업의 거의 파산한 손실 회사를 인수해 청산함으로써 손실 이월액을 이어받는 전략도 가능합니다.

9. Taxable Liquidation

여러분이 지배하는 회사는 보통 과세 방식으로 청산될 수 있습니다. 다만 은행이나 보험회사는 앞 절에서 설명한 비과세 청산만 가능하고, 회사가 모든 부채와 세금 채무를 갚을 만큼 충분한 자산을 가지고 있지 않으면 과세 청산을 할 수 없습니다. 일반적으로 순자산이 음수인 회사의 과세 청산은 허용되지 않습니다. ETF는 이 시뮬레이션에서 과세 청산도 비과세 청산도 할 수 없습니다.

Wall $treet Raider에서 과세 청산은 비과세 청산과 상당히 다릅니다. 청산 회사의 모든 자산과 부채를 100% 모회사로 넘기는 대신, 과세 청산에서는 청산될 회사가 먼저 모든 비현금 자산을 팔고, 채권자에게 갚고, 은행 대출, 플레이어 선급금, 미지급 소득세를 갚습니다. 그런 다음 남은 현금을 각 주주에게 회사 주식 보유율에 비례해 분배하고, 회사는 사라집니다.

이를 과세 청산이라고 부르는 이유는 청산 회사 주식을 보유한 주주가 주식과 교환해 현금을 받으며, 그 현금이 주식의 세무상 취득원가보다 많은지 적은지에 따라 과세상 이익 또는 손실을 인식하기 때문입니다. 개인 플레이어에게 이익이나 손실은 자본이득 또는 자본손실입니다. 회사 주주는 이익이나 손실을 과세소득에 포함하며, 이익이면 일반 법인세율로 과세됩니다. 재무보고에서는 영업손익이 아니라 특별항목(extraordinary item)으로 처리됩니다.

과세 청산에서는 청산 회사의 세무손실 이월액이 항상 사라집니다. 청산할 회사에 큰 손실 이월액이 있으면 프로그램이 경고하고 거래를 취소할 기회를 줍니다. 회사가 채권자에게 전액 갚을 수 없거나, 사업자산을 합리적인 가격에 팔 수 없어 폐기 손실이 너무 크다면 과세 청산이 불가능하거나 주주에게 불리할 수 있습니다. 거의 파산한 자회사 주식을 아무도 사지 않는 경우에는, 그 주식이 파산으로 무가치해지거나 회복되어 다시 매각 가능해질 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

버전 9.0 이전에는 석면 소송이나 SuperFund 환경정화 비용으로 회사가 망가질 것 같을 때, 주식이 순자산보다 낮게 거래되면 과세 청산으로 자산가치를 먼저 회수하는 허점이 있었습니다. 현재 버전에서는 과세 청산 전에 미래 손해배상 지급을 위해 큰 금액을 적립해야 합니다. 그 금액은 총자산의 5% 또는 석면 책임이 있으면 2억 달러, SuperFund 책임이면 1억 달러 중 큰 금액입니다.

과세 청산이 유용한 상황은 많지 않지만, 회사 주식이 순자산 대비 큰 할인으로 거래되고 회사 자산 대부분이 현금이나 거의 현재가치에 팔 수 있는 자산이라면 고려할 수 있습니다. 예를 들어 주당 순자산이 20달러인데 주가가 13달러이고 여러분이 회사를 지배한다면, 주식을 시장에 팔아 가격을 더 떨어뜨리기보다 청산해 주당 20달러 또는 자산 매각비용을 감안해도 15달러 정도를 받는 편이 나을 수 있습니다. 또한 회사 주식 100%를 보유했지만 공개·사모 발행 전까지는 팔 수 없고, 시장상황 때문에 발행도 어렵다면 과세 청산으로 투자금을 현금화하는 대안이 될 수 있습니다. 단 은행과 보험회사는 과세 청산할 수 없습니다.

10. Spin-Off Subsidiary

Spin-Off Subsidiary 버튼은 모회사가 보유한 자회사 주식 전부 또는 일부를 모회사 주주들에게, 모회사 지분율에 비례해 분배하는 기능입니다. 예를 들어 A가 ParentCo의 60%, B가 30%, Public이 10%를 보유하고 있고 ParentCo가 SubCo의 50%를 분사한다면, A는 SubCo 30%, B는 15%, Public은 5%를 받습니다.

분사는 현금 대신 다른 회사 주식으로 지급하는 배당과 비슷하므로 특별배당과 유사합니다. 따라서 분사되는 주식 가치가 너무 크면 모회사의 신용등급과 재무 안정성을 해칠 수 있습니다. 정부는 모회사 채권자를 해치는 잠재적 사기를 막기 위해 분사를 차단할 수 있습니다. 분사로 모회사 신용등급이 3단계보다 많이 내려가거나 CCC 이하로 떨어진다면 허용되지 않습니다. 은행과 보험회사는 더 엄격해서, 분사 후 신용등급이 BBB 아래로 내려가는 분사는 허용되지 않습니다.

분사에서 과세 여부는 매우 중요합니다. 과세 분사는 재무적으로 큰 타격이 될 수 있습니다. 세무당국이 분사를 과세 대상으로 판단하면, 주식을 받는 각 주주는 80% 이상을 보유한 회사 주주가 아닌 한 받은 주식 가치만큼 과세소득을 인식할 수 있습니다. 따라서 분사를 할 때에는 자회사 지분율, 보유 기간, 활동 사업(active business) 요건, 회사 유형을 신중히 확인해야 합니다.

과세 분사에서는 받은 주식 가치가 각 수령자의 과세소득이자 그 주식의 세무상 취득원가가 됩니다. 또한 모회사가 분사하는 주식의 시장가치가 그 주식의 세무상 취득원가보다 크면, 모회사도 그 주식을 시장가치로 판 것처럼 특별이익(extraordinary gain)을 인식하고 세금을 내야 합니다. 반대로 시장가치가 취득원가보다 낮아도 손실은 공제되지 않습니다.

비과세 분사가 되려면 네 가지 요건을 모두 만족해야 합니다. 첫째, 자회사 주식의 최소 80%가 분사되어야 합니다. 둘째, 분사되는 회사가 현재 지주·트레이딩 회사이면 안 됩니다. 셋째, 분사되는 회사가 최근 5년 이상 중단 없이 활동 사업(active trade or business)을 수행한 80% 이상 자회사여야 합니다. 여기에는 은행과 보험 산업은 포함되지만 지주·트레이딩 회사는 포함되지 않습니다. 넷째, 분사되는 회사의 현금과 현금성 자산, 즉 T-Bills가 총자산의 3분의 2를 초과하면 안 됩니다. 하나라도 충족하지 못하면 세무당국은 과세 분사로 판단합니다.

두 번째 요건은 지주·트레이딩 자회사가 사업자산을 취득해 더 이상 지주·트레이딩 회사가 아니게 만드는 방식으로 우회할 수 있지만, 그래도 비과세 분사를 하려면 5년을 기다려야 합니다. 모회사가 자회사 지분을 80% 미만만 보유한 경우에도 80% 이상으로 올린 뒤 최소 5년을 기다려야 합니다. 80% 자회사 Financial Profile 하단에는 언제부터 80% 활동 사업(active business) 자회사였는지가 표시되므로, 그 날짜가 최소 5년 전인지 확인해야 합니다.

비과세 분사에서는 모회사가 보통 분사 주식에 대해 이익을 인식하지 않고, 주주도 과세소득을 인식하지 않습니다. 다만 어떤 주주가 분사 회사 지분 1% 미만을 받게 되는 경우에는 그 단주 비율(fractional percentage)이 현금화되어 현재가치로 즉시 매각된 것으로 처리되며, 세무상 취득원가 0의 자본이득으로 봅니다.

일부 비과세 분사도 완전히 비과세는 아닐 수 있습니다. ParentCo가 SubCo 주식에 음수 세무상 취득가액(negative tax basis), 즉 초과손실계정(excess loss account)을 가지고 있고, 분사로 ParentCo의 SubCo 보유율이 80% 아래로 내려가면 그 초과손실계정(excess loss account)이 과세소득으로 환입될 수 있습니다. 예를 들어 SubCo 주식의 초과손실계정(excess loss account)이 4억 달러이고 시장가치가 100억 달러라면, 과세 분사에서는 104억 달러 이익을 인식할 수 있지만, 비과세 요건을 충족한 분사에서는 환입되는 초과손실계정(excess loss account) 4억 달러만 과세소득이 됩니다.

분사는 구조를 바꾸는 유용한 도구이기도 합니다. 특정 비과세 거래는 자회사의 5년 보유 기간을 깨뜨리지 않습니다. 예를 들어 A가 B를 100% 보유하고 B가 C를 80% 이상 보유한 경우, A가 C 주식 80% 이상을 B에 자본 출자로 내려보내도 C의 80% 보유 활동 사업(active business) 보유 기간은 영향을 받지 않습니다. B가 비과세 청산되어 C 주식이 A로 올라오는 경우도 마찬가지입니다.